三季报业绩略超预期。。公司2011年1-9月实现营业收入29.1亿元，同比增长34.96%；实现净利润3.45亿元，同比增长44.54%，实现每股收益0.57元，略超我们的预期。。公司预计2011年全年净利润同比增长30-50%。  气体业务进展顺利，随着项目不断投入运营迎来高速发展期。报告期内公司新设气体公司6家，现有气体项目14个，除已投入运营的4个项目外其余项目均将在未来两年内陆续投入运营。
    现已投产的吉林、河南等气体项目"自造血功能"良好，证明气体业务"投资-现金-投资"这一良性循环的可行性。  设备业务稳定增长，或受益"十二五"煤化工建设浪潮。由于国内煤制天然气项目投资增加，公司空分设备产品市场需求大幅增长，但大型空分设备交货周期一般为6-18个月，订单尚未体现为公司业绩。我们预计"十二五"期间煤化工投资超过2万亿，将显著带动配套空气分离设备的需求，公司作为国内设备龙头有望受益。
    与控股股东共同投资成立杭州制氧机研究所有限公司，打造中国的"气体航母"。杭州制氧机研究所是我国空分行业唯一的一家行业研究所，主要从事空气分离，气体分离液化设备研究及新产品研制、检定测试、行业情报及标准制订等业务。公司着眼于拓展气体包括稀有气体和混合气体的应用市场，打造中国的"气体航母"，杭氧研究所将为此提供良好的平台和有力的技术支持。 重申"增持"评级，建议关注华融资产管理公司减持进展。我们预测公司2011-2013年实现每股收益0.78元、1.06元和1.41元，对应2011年27倍、2012年20倍PE，未来三年复合增长率34%。公司的气体业务进展不断超预期，设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设，长远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂，重申增持评级。我们建议关注公司二股东华融资产管理公司减持事项的进展，由此造成的股价波动将构成长期投资的买点。