新股研究
    2011 年10 月18 日
    阳光电源 (300274. ) 太阳能行业
    基本结论
    公司为国内最大的光伏逆变器制造企业，定位于新能源接入的行业龙头：2010 年逆变器销售占比达92%，国内市场份额达到43%，大幅领先于竞争对手。。公司今年收入规模有望进入全球前十的行列。。但国内市场仍然是公司主要的收入来源，我们预计今明两年公司国内销售占比将达80%+；国内光伏装机需求爆发是公司收入增长的主要推力：标杆电价政策公布后光伏电站项目的主流审批形式将由“特许权招标制”向“核准制”转换。在此刺激下，中国未来两年光伏装机将进入快速增长期。类比风电经验，在初始阶段的圈地冲动将超过对电网接入的关注。所以我们判断在基数较小的情况下，明后两年国内光伏装机将翻翻增长，明年装机有望达2.4-3GW。而以国内消化为主的国产逆变器企业将全面受益于行业爆发增长；
    逆变器品牌体现在产品可靠性/转化效率/持续创新能力上：在行业进入者数量快速增加的逆变器市场，公司产品保持了20%左右的品牌溢价。反映客户对产品品质和性价比的认可。我们认为光伏逆变器仍然是处于不断改良和优化的阶段，一味通过技术抄袭的山寨模式是很难形成核心竞争力的。
    而公司持续的研发投入和对新能源接入技术的深刻理解是公司得以保持持续的竞争力的重要原因；