报告期内公司业绩同比下滑。。报告期内公司小幅亏损2,118 万元，1-9 月，公司实现营业收入9.70 亿元，归属于母公司所有者净利润1.29 亿元，同比分别下降46.%和71%，实现每股收益0.10 元。。
    短期业绩下滑不改全年业绩增长。由于1-9 月公司项目结算较少，以及预收款增加导致应缴税金增加和管理费用增加较快，公司前三季度业绩同比下滑，预计4 季度公司将会迎来项目集中结算，全年来看公司业绩增长的态势仍然没有改变。
    2012 年公司业绩将迎来爆发性增长。我们预计2012 年以后公司项目进入集中结算期，3 季度末公司预收账款达到169 亿元，对应每股3 元的净利润，超过我们未来两年盈利预测的总和，公司项目在杭州地区拥有很高的品牌认知度，随着后续项目持续开发，公司在2012 年以后将会迎来业绩的爆发性增长。
    盈利预测与投资评级。维持公司2011 年、2012 年、2013 年每股收益分别为0.93 元、1.56 元、2.56 元的预测，对应的市盈率分别为9 倍、7 倍和4 倍，公司每股RNAV 为18.85 元，目前股价的折价率超过60%，估值优势明显，2012 年对应的PEG 仅为0.06，维持“买入”评级，建议重点关注。
    风险提示。房地产调控政策和杭州地区房地产市场的波动，对公司将会产生较大影响。