投资要点：
    三季度净利润环比下降10.87%。。前三季度公司实现收入29.36亿元，同比增长43.49%，实现净利润4.48亿，同比增长142.2%，每股收益0.53元，三季度公司实现收入9.9亿元，环比下降12.3%，净利润1.57亿，环比下降10.87%。。
    三季度销售价格下滑20元/吨。由于去年福建武平二线投产，公司三季度销量283.98万吨，同比增长8.9%，销售价格345元/吨，比二季度降低20元/吨，吨毛利下降5元降至107元/吨。
    负债压力减轻，三季度净利率提高0.3个百分点。今年可转债转股本以后，公司目前的资产负债率35.57%，比去年同期下降20个百分点，财务费用率1.39%，同比下降1.4个百分点，净利率15.94%，环比提高0.3个百分点，同比提高6.3个百分点，是公司上市以来的最高值。
    区域供给环境远好于需求。供给侧：今年前7月广东省水泥固定资产投资额同比下降45%，同时广东省内落后产能最多的地区也集中在公司所在区域粤东地区，占到粤东水泥产能的50%以上，预计四季度执行淘汰政策，将会释放一定量的市场空间。需求侧：广东省前9月固定资产投资增速仅17.4%，低于全国平均值7.5个百分点，水泥产量增速15.09%，低于全国平均值3个百分点。我们认为粤东地区四季度需求因房地产、基建投资下降而减少，但是由于供给环境相对较好，预计四季度水泥价格保持平稳。
     盈利预测和投资建议。公司三季度业绩基本上符合我们预期，对业绩预测保持不变，预计2011/2012年公司营收41.67亿和46.17亿元， EPS为0.7元和0.77元，对应11.52股价，2011PE为16倍，吨市值874元，高于行业平均值，考虑到粤东地区落后产能淘汰规模，公司将明显受益这一淘汰完成，我们给予 “增持”评级不变。
    风险提示。因不可预期因素，水泥价格大幅下降；区域投资增速下降造成水泥需求萎缩。