1.事件
    公司发布了2011年第三季度报告
    截至2011 年三季度，公司实现营业收入13.38 亿元，同比减少41.73%；公司1－9月实现归属上市公司股东净利润3.3亿元，同比减少65.05%。。从7－9月财务数据来看，净利润为－0.85亿元，为本年度的首个亏损季度。。公司前三个季度EPS为0.14元，其中7－9月实现EPS为－0.04元。
2.我们的分析与判断
    1）自营业务亏损是业绩下滑的主要原因
    今年三季度上证综指下跌近15%。公司第三个季度自营资产公允价值变动为－2.79亿元，是业绩下滑的主要原因。而今年上半年自营资产公允价值变动仅为－0.82亿元。从代理买卖证券业务净收入来看，今年公司前三个季度分别实现3.95亿元、3.12亿元、3.09亿元，可见经纪业务收入变动对此次业绩变动的影响不大。
    2）公司经纪业务佣金率反弹，印证了我们之前的观点公司前三个季度的佣金率分别是0.0836%、0.0816%、0.0847%。
    虽然二季度佣金率较一季度环比下滑2.4%，但三季度较二季度佣金率环比上升了3.8%。我们今年二季度在行业内率先提出了“佣金率将告别恐怖式下滑”的观点，上述观点在长江证券经纪业务上得到验证。我们认为随着各地最低佣金规定和新型营业部政策的推进，行业整体佣金水平将止跌企稳。
    3）四季度市场交易将趋于活跃，股指上行概率较大我们判断，随着促使宏观经济政策收紧的各种因素作用减弱，四季度沪深市场交易将趋于活跃，股指上行的概率较大，有利于整个券商板块的经纪业务和自营业务有一定表现。
    3.投资建议
    预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.4、0.6、0.65元，当前股价对应2011、2012、2013年的市盈率分别为24、16、15，公司合理估值区间为12.2-14.72，给予“谨慎推荐”评级。