一、 事件概述
    易华录公布2011 年三季报，公司上半年实现主营业务收入2.03 亿元，比上年同期增长39%；实现净利润1914 万元，同比增长83.6%。。
    二、 分析与判断
    前三季度利润增长主要来自毛利提升
    公司前三季度毛利由半年度的30.2%提升至31.8%，较之去年同期也提升了2.2 个百分点，形成对收入的最大贡献。。毛利的主要提升尚不在于硬件产品的自产，而在于目前项目软件含量较高的缘故。另外，营业外收入较之去年同期增长152.03%，成为次要贡献因素。
    管理费用增长较快
    管理费用2011 年前三季度增幅为90.94%，增加的主要原因是公司研发支出投入增加，一方面扩大研发人员队伍，另一方面启动了数字城市、交通信息服务及智能交通产品等研发工作。
    受益于行业景气向上，全年订单较好
    受益于智能交通行业景气向上，公司新签订单较为充裕。截止9 月底，公司存货余额达到4.15 亿元，较之去年年末增长75.78%，说明公司在建工程较多，未来业绩较有保障。
    获取订单能力较强，海外市场拓展值得期待
    公司未来看点在于：（1）在行业投资增速加快背景下，借助于智能交通软件平台以及与交警系统的长期合作关系，有望获取更多城市智能交通投资订单；（2）向硬件产品的延伸提升毛利率，并有利于海外市场的拓展；（3）公司成立了数字城市事业部、轨道事业部、交通事业部，拟向城市智能交通相关业务进行拓展。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持“谨慎推荐”评级。预计公司2011-2013 年三年营业收入CAGR 为50%，净利润CAGR 为51% 。每股收益分别为0.96/1.4/1.98 元，目前价格对应PE 为35.39x/24.31x/17.18x。