海正药业公告2011年三季报：公司2011年1-9月实现营业收入36.29亿元，同比增长10.84%，实现净利润3.50亿元，同比增长30.93%，每股收益约0.684元。。 评述 
    公司毛利率稳定、费用控制良好：公司报告期内毛利率水平为28.68%，同比略滑0.24个百分点,基本保持稳定。。公司业绩增长的主要原因是销售费用及管理费用控制良好，1-9月公司期间费用率16.48%，同比下降2.9个百分点。公司净利率9.81%，同比提升2.17个百分点，整体盈利能力的提升。 公司主业务保持平稳增长：公司五大产品类别中，预计抗肿瘤药、抗寄生虫药及兽药增长较快，内分泌药及心血管药保持平稳增长，抗感染药受抗生素降价政策影响略有下滑。整体上公司的收入增速有所放缓。 海外合同订制业务值得期待：为了进一步发挥公司在原料药、仿制药业务的领先水平，公司加快了同辉瑞、礼来等国际巨头的合同订制及合资等业务。其中合同订制业务约有4500-5500万美元订单，预计下半年陆续供货后将加速公司业绩增长，随着富阳基地的产能释放，公司合同订制业务还将提速。 盈利预测与估值：考虑到公司今年上半年新签的合同定制订单开始陆续供货，公司四季度及明年的增速有望提升，我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.96元、1.28元和1.70元，给予公司6个月目标价38.4元，对应11-13年EPS分别为40倍、30倍、23倍，维持公司"增持"评级。 
    风险提示：海外定单的不确定性，原料药价格波动。