报告摘要：  
    投资业务拖累公司业绩。。2011 年前三季度，中国太保实现营业收入1223.7 亿，同比增长16%，实现归属母公司股东的净利润70.18 亿， 同比增长43%，每股净利润为0.82 元，其中第三季度实现净利润12 亿，环比下降31.4%。。季末公司归属公司股东的净资产环比下降6.45%。公司业绩下滑主要是被投资收益下降拖累。  
    寿险保费质量较高。公司成功实施"聚焦营销渠道，聚焦期缴业务" 的发展战略，寿险业务发展势头良好。1-9 月份，公司实现新准则下寿险保费收入745 亿，同比增长8%。表面看增速较低，但按照我们草根调研的数据，三大渠道中盈利能力较高的个险渠道新单保费增速为27%，个险新单期交保费同比增长29%，远高于规模保费增速。寿险保费质量高，意味着较高的盈利性和新业务价值贡献率。  
    准备计提策略环比较为稳定。从准备金计提充足率上看，本期内公司客户利益转移比率为78%，与一二季度的79%、77%相比差距不大，这表明公司在准备金计提政策上较为稳定。  
    三季度财险业务继续稳定发展。前三季度公司实现财险业务保费收入467 亿，同比增长19%，增速快于行业，但是低于平安财险。中报显示公司财险综合成本率继续下降，承保利润率较高，稳定发展的财险业务将为集团公司业绩提供稳定支持。  
    投资业务亏损50 亿，权益投资收益未跑赢大盘。期末公司投资资产达4891 亿，由于投资收益不佳，投资资产环比略降0.3%。第三季度， 公司实现归属公司股东的投资收益-50.15 亿，投资收益率为-1.02%。假设公司投资资产分布与中期比未变，并假定三季度固息类投资收益率为5%（年化后），那么权益类亏损应为100 亿左右，对应的权益投资收益率为-15.78%，与沪深300 三季度15.4%的跌幅相差无几。  
    目前寿险行业受内外多重不利因素叠加影响，处于历史的低景气区间，景气上行拐点仍未出现，未来依赖股市好转带来的投资收益增加和估值中枢抬升。
    三季度业绩基本在市场预期内，整体看中规中矩。对于公司来讲，目前公司股价对应的2011 年一年期新业务价值倍数为5.7 倍，考虑到公司业绩增速领先行业,且基本面无明显利空，维持增持评级。