事件
   山东药玻公布 2011 年三季报，今年1-9 月份公司实现营业收入10.79 亿元、比去年同期增长1.78%，营业利润为1.46 亿元、比去年同期下降13.73%，利润总额为1.45 亿元、比去年同期下降14.27%，归属于上市公司股东的净利润为1.14 亿元、比去年同期下降19.53%，摊薄后每股收益0.44 元。。
    研究结论
    第三季度业绩未能扭转下滑趋势。。第3 季度实现销售收入3.38 亿元，同比下降4.91%，主营业务利润0.84 亿元，同比下降26.78%，营业利润0.44 亿元，同比下降22.34%，归属于上市公司股东的净利润为0.30 亿元，同比下降36.43%。
    生产成本依然高企是利润下滑主要原因。2011 年前三季度毛利率为26.7%，同比下降5.74 个百分点，其中第三季度毛利率为25.4%，同比下降7.84 个百分点。目前来看，公司的生产成本依然高企，公司的主要生产材料包括煤炭、石英砂，橡胶类、纯碱等出现不同幅度的上涨，对成本造成较大压力，其中纯碱价格从2010 年9 月份开始上涨，从1400 元/吨上涨至2010 年底的2300 元/吨左右，目前价格稳定至1900-2000 元/吨左右，未来价格有望下行。另外第三季度公司上调员工工资，导致管理费用上升，前三季度管理费用率为5.51%，同比上升0.05 个百分点，其中第三季度管理费用率为6.84%，同比上升1.51 个百分点，这也对利润的下滑造成了影响。
    新增项目开始贡献产能。公司年初通过自筹资金投资新建年产30 亿只模抗瓶项目与年产5 亿只棕色瓶项目，上述项目目前进展顺利，预计已经开始点火生产，从而为模抗瓶扩充产能35%、为棕色瓶扩充产能33%，产能扩张下未来成长将取决于国内抗生素市场的需求恢复情况。
    投资建议：今年下半年成本未能如我们所期望的下降，此外国内模制瓶需求尚未恢复，为此我们下调2011-2013 年每股收益分别为0.57 元（原预测为0.75 元）、0.72 元（原预测为0.93 元）、0.86 元（原预测为1.07元），明年一类玻璃制品有望贡献销售收入、而主要原材料如纯碱价格预计开始下降，此外高科技企业所得税优惠政策也可能拿到，因此明年成为业绩转折点是大概率事件，建议投资者关注中长期投资价值，维持公司增持的投资评级，目标价14.25 元。