业绩公告：2026年Q1-3公司实现营收37.18亿元，同比+17.78%；实现归母净利润6.11亿元，同比+60.72%，扣非净利润5.59亿元，同比+45.73%。其中，26年Q3公司实现营收11.76亿元，同比+14.76%；归母净利润1.96亿元，同比+59.61%，扣非净利润1.93亿元，同比+59.53%。
　　美味鲜Q3收入同比+7%，酱油等业务同比恢复增长，味滋美并表持续贡献。分产品看，26年Q3公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比+6.9%/+11.9%/+14.0%/+50.9%；对应主业收入占比分别约58.3%/14%/9.3%/18.5%；其中，Q3酱油业务收入增速较Q2改善，后续公司将持续扩大终端覆盖范围、提升覆盖质量和SKU组合；而其他产品同期收入高增，预计主要系味滋美并表贡献。品类规划方面，公司将重点推进基础调味品与复合调味品战略结合、渠道融通；其中，目前公司复合调味品战略覆盖线上与线下，构建从产品洞察、概念、研发、测评到推广上市的全新业务体系。分区域看，Q3公司主业东部、南部、中西部、北部营收分别同比+16.6%/+3.0%/+26.7%/+29.5%，主业营收占比分别为22.7%/39.3%/24.1%/13.8%。
　　Q3毛利率持续提升，销售费率大幅改善进一步提振归母净利率表现。盈利端，26年Q3公司实现毛利率为40.7%，同比+1.1pcts，改善幅度较26年H1（同比+3.74pcts）缩小或主要系大豆等原材料价格上涨影响等；费用端，26年Q3公司销售、管理、研发以及财务费用率分别同比-5.0/-1.2/-0.2/-0.2pcts，其中销售费率显著改善预计主要系公司费效实现精准投放。另外，26年Q3公司归母净利率为16.7%，同比+4.69pcts；而同期扣非归母净利率为16.42%，同比+4.61pcts。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.6/8.6/9.5亿元，分别同比+41%/+14%/+10%，对应PE分别为20/18/16倍。鉴于考虑到公司基本盘边际改善，内生、外延双轮驱动成长，故维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题