公司发布2026年三季报：2026年前三季度，公司实现营业收入3555.74亿元，同比+13.8%；归母净利润1191.18亿元，同比+16.8%；扣非归母净利润1189.25亿元，同比+17.8%。其中26Q3，实现营业收入1129.14亿元，环比-10.80%；实现归母净利润333.00亿元，环比-28.65%；扣非归母净利润331.92亿元，环比28.92%。油价高位震荡下，公司Q3毛利率达到54.80%，环比-0.76pct，净利率达到29.53%，环比-7.36pct，净利润环比下降主要原因是Q3资产减值损失计提72.40亿元，预计主要是部分海外资产因经营环境变化有所调整，公司相应计提减值。
　　油价高位震荡支撑公司盈利维持较好水平。2026年前三季度，国际油价高位宽幅震荡，布伦特原油期货均价为88.78美元/桶，同比上涨26.92%，其中26Q3均价为91.29美元/桶，环比-5.57%。前三季度公司平均实现石油液体价格为86.32美元/桶，同比+26.4%，与布伦特原油折价为2.46美元/桶，其中Q3实现油价为88.03美元/桶，据我们测算环比-9.03%，与布伦特原油折价为3.26美元/桶；前三季度平均实现气价为8.13美元/千立方英尺，同比+3.4%，其中Q3平均实现气价为8.41美元/千立方英尺，据我们测算环比-0.34%。公司桶油成本有所提升，前三季度桶油主要成本为30.57美元/桶油当量，同比+11.77%；其中桶油作业费用7.60美元/桶油当量，同比+6.74%，预计成本增加主要由于人民币汇率升值、税金增加等因素所致。在地缘冲突尚未缓解且未来原油市场存在较高的补库存预期下，我们判断原油供需或仍将维持偏紧水平，油价或将维持高位震荡，有望对公司业绩形成有力支撑。
　　油气净产量稳步提升。2026年前三季度，公司油气净产量达593.7百万桶油当量，同比+2.7%，其中石油液体净产量达464.4百万桶，同比+4.34%，天然气净产量达755.3十亿立方英尺，同比-2.86%。中国油气净产量达408.5百万桶油当量，同比+1.9%，主要得益于垦利10-2等油气田的产量贡献；海外净产量185.1百万桶油当量，同比+4.3%，主要得益于圭亚那和巴西项目带来的产量贡献。26Q3公司油气净产量达194.9百万桶油当量，环比+0.67%，其中石油Q3净产量达到154.0百万桶，环比+1.45%，天然气Q3净产量达到237.9十亿立方英尺，环比-2.82%，我们认为天然气产量下滑或主要由于“深海一号”平台五月发生的事故，目前公司积极有序推进复产工作，有望于四季度复产。公司全年油气产量目标为780-800百万桶油当量，未来持续推进增储上产、海外南美项目逐步兑现下，公司油气产量有望稳步提升。
　　盈利预测与评级：考虑公司计提资产减值，以及公司油气产量增速有所放缓，我们下调公司2026-2028年归母净利润至1607/1597/1662亿元（原为1637/1622/1688亿元），当前股价对应的PE分别为10/10/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅波动，公司产量提升不及预期，汇率大幅波动等