新能源+盐业双轮驱动，2026年上半年盈利修复态势明确。公司是云南省属能源领先企业，实控人为云南省国资委，控股股东云南能源集团合计持股54.66%。2025年受天然气业务出表、省内来风偏枯影响，公司业绩阶段性承压，全年实现营业收入24.95亿元、归母净利润2.36亿元。2026年上半年盈利显著修复，实现营业收入12.04亿元，归母净利润3.07亿元，新能源板块贡献核心利润增量，盐业业务提供稳定现金流支撑。公司期间费用管控成效显著，分红率连续三年提升，2025年现金分红比例达50.65%，财务基础稳健。
　　新能源板块装机规模持续扩张，三级储备叠加集团赋能打开长期成长空间。截至2026年6月末，公司新能源装机达275.486万千瓦，其中风电占比90.53%，形成红河、曲靖两大百万千瓦级风电基地，已投产风电装机位列全省前三。公司核心优势突出：云南高海拔风资源禀赋优异，风电利用小时常年高于全国平均；依托省属国资平台，项目获取能力强、融资成本具备优势；项目投资管控严格，实现造价与利用小时匹配。2026年上半年新能源发电量27.19亿千瓦时，同比增长23.40%，智慧运维体系落地推动运营提效。公司构建“在建+前期+集团代培育”三级储备，总储备规模接近存量装机，具备翻倍空间，同时布局盐穴压缩空气储能与全钒液流储能，打造盐能协同新增长极。
　　盐业板块具备省级专营壁垒，稳现金流叠加盐穴协同构筑战略价值。公司全资子公司云南盐业是云南省唯一食盐定点生产、批发企业，省内食盐市占率约80%，合计盐硝总产能180万吨/年，“白象牌”为中华老字号品牌，构建了线下分销+线上电商的全渠道网络。2026年上半年盐业板块实现营收5.34亿元，受工业盐价格持续低迷影响，板块盈利短期承压，但中高端食盐产品占比稳步提升，或将带动盐业板块业绩回暖。昆明盐矿60万吨节能降碳技改项目稳步推进，2027年投产后将进一步降本增效。盐业作为现金牛业务为新能源扩张提供稳定资金支持，同时退役盐穴用于布局长时储能，实现传统资源的二次价值变现。
　　投资建议：公司作为云南省属新能源运营领先企业，依托云南优质风资源禀赋与省内唯一食盐专营壁垒，形成“新能源主导增长、盐业托底盈利”的双主业格局。新能源板块装机规模持续扩张，在建及前期项目储备充足，来风条件改善叠加新增产能释放共同推动盈利修复；盐业板块拥有约80%的省内市占率，贡献稳定现金流。我们预计公司2026-2028年公司营业收入为25.01/27.29/29.53亿元，同比增长0.25%/9.11%/8.21%；归母净利润为4.97/5.97/6.72亿元，同比增长110.52%/20.01%/12.54%，EPS分别为0.54/0.65/0.73元/股，对应当前股价（2026年11月2日收盘价），PE分别16X/13X/12X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新能源来风波动风险、电价下行与弃电率攀升风险、盐业市场竞争加剧风险、项目投融资与资本开支压力风险、应收账款回收风险、短期偿债与现金流压力风险等。