业绩概览：步步高发布2026年三季度报告。据披露，2026年前三季度，公司实现营收35.18亿元，同比+9.93%；实现归母净利润1.35亿元，同比-40.12%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比-262.32%。2026年单Q3，公司实现营收11.76亿元，同比+10.22%；归母净利润-0.08亿元，同比-132.96%；扣非归母净利润-0.22亿元，同比-44.52%。
　　重新聚焦湖南市场，区域基本盘优势稳固。公司以商品零售为主业，依托超市、购物中心等核心业态为广大消费者提供商品零售服务，经营模式以直营连锁为主。近年来，公司实施战略收缩，回归湖南优势市场，集中资源深耕本地。根据公司公告，截至2026年6月末，公司旗下在经门店合计53家，其中百货门店31家，超市门店22家，经营面积合计约208.39万平方米，门店网络高度集中于湖南地区，区域基本盘稳固。
　　双业态协同发展，静待调改成效逐步兑现。1）超市板块：2024年以来公司借助胖东来帮扶契机，全面对标其经营体系与运营方法论，从商品、服务、组织机制多维度实施系统性重构，有序落地门店改造，客流口碑逐步修复，经营端企稳向好。截至2025年末已完成21家超市门店的改造升级，调改成效持续兑现；2）百货板块：据公司公告，2025年公司完成总部核心管理团队更迭，引入具备购物中心成熟运营经验的专业团队，推进旗下购物中心门店调改升级、重塑运营管理标准，搭建专业化购物中心事业部，打造差异化运营能力，持续增强板块竞争力。整体来看，公司超市、百货两大业态同步优化，双轮协同的经营格局正逐步落地。
　　盈利能力持续修复，整体费用率不断优化。据iFind同花顺数据，2026年前三季度，公司毛利率、净利率分别为34.69%、4.08%，同比-0.41pp、-3.36pp。费用端，2026年前三季度，公司整体费用率为31.04%，同比下滑2.03pp，费用管控成效显著。其中，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.49%、4.64%、0.1%，同比-1.71pp、+0.36pp、-0.24pp。
　　盈利预测与投资建议：作为区域性零售龙头，步步高近年来依托“胖东来”帮扶契机，对旗下超市、百货等核心零售业态进行系统性调改，调改成效逐步显现，盈利质量持续改善。当前，公司正处于“战略聚焦+业态调改+经营质量改善”的业绩兑现期：超市板块调改红利持续释放、构成收入增长核心引擎，百货板块在核心管理团队迭代后调改有序推进，双业态协同效应逐步显现。展望未来，随着超市、百货双业态协同的调改红利进一步兑现，叠加线上渠道布局不断突破、线上线下全渠道融合加速，公司主业经营质量有望持续改善，建议持续关注主业经营质量改善带来的估值修复机会。2026-2028年，预计公司实现归母净利润1.75/2.33/3.12亿元，EPS分别为0.07/0.09/0.12元，当前股价对应的PE分别为50.61/38.04/28.31倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业政策及标准变化的风险；原材料价格波动的风险；消费品业务竞争的风险等。