事件：10月28日公司发布2026年三季报。前三季度实现营业收入132.97亿元，同比-2.14%；归母净利润2.18亿元，同比+6.04%；扣非归母净利润2.00亿元，同比+1.56%。单Q3实现营业收入43.31亿元，同比-5.44%；归母净利润0.32亿元，同比+40.35%；扣非归母净利润0.23亿元，同比+46.48%。
　　门店布局持续优化。Q3新开直营门店6家、关闭门店15家，截至9月底门店总数1032家，其中直营店886家、加盟店146家。前三季度直营门店收入120.43亿元，同比-1.83%，毛利率20.69%，同比+0.32pct；山东、省外地区收入分别为96.57、23.86亿元，同比-3.40%、+5.09%。
　　经营质量方面，H1可比门店客流同比+2%，完成门店大改27处，线上销售7.79亿元、同比约+24%，自有品牌及定制化商品销售占比17.09%，同比+2.08pct；前三季度综合毛利率24.28%，同比提升约0.34pct。单Q3综合毛利率约24.5%，同比提升约0.7pct。
　　投资建议：公司持续推进门店调改、商品力建设与供应链提效。预计公司20262028年归母净利润为2.42/2.77/3.22亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：门店拓展不及预期；同店表现不及预期；门店调改效果不及预期；消费需求恢复不及预期。