事项：
　　浦发银行发布2026年三季报，公司2026年前三季度实现营业收入1,381.3亿元，同比增长4.4%，实现归母净利润405.7亿元，同比增长4.5%。规模方面，公司26年3季度末总资产同比增长5.7%，其中贷款同比增长4.2%，存款同比增长7.3%。
　　平安观点：
　　营收盈利增速改善，利息净收入保持快增。浦发银行2026年前三季度归母净利润同比增长4.5%（4.1%，26H1），盈利增速较上半年提升0.4个百分点。信用减值损失及其他资产减值损失同比增长2.2%（5.0%，26H1），减值计提增速放缓，对盈利的制约有所减轻。从营收来看，公司前三季度营业收入同比增长4.4%（3.6%，26H1），增速较上半年提升0.9个百分点。其中净利息收入同比增长8.0%（10.9%，26H1），增速有所回落但仍是营收增长的主要支撑。公司前三季度非息收入同比下降3.2%（-9.6%，26H1），降幅进一步收窄，其中手续费及佣金净收入同比下降4.0%（-1.9%，26H1），其他非息收入同比下降2.6%（-14.3%，26H1），我们预计受25Q3低基数以及26Q3债券收益带动，其他非息收入改善对冲了手续费收入承压的影响，带动整体非息降幅收窄。
　　息差延续回升，资产扩张保持稳健。我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化净息差为1.30%，环比2季度下行约2BP。我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化生息资产收益率环比2季度下行约2BP至2.62%，3季度单季度年化计息负债成本率为1.41%，环比2季度回落1BP，资产端收益率下行仍对息差形成压力。规模方面，公司3季度末总资产同比增长5.7%（7.9%，26H1），贷款同比增长4.2%（4.1%，26H1），存款同比增长7.3%（4.8%，26H1），贷款增速保持平稳，存款增速回升。信贷投向方面，公司聚焦高端制造、科技创新、绿色低碳、国家安全、现代服务业等战略性支持领域，持续优化信贷结构。
　　不良率环比回落，前瞻指标改善。浦发银行26年3季度末不良率为1.24%（1.25%，26H1），环比下降1BP。前瞻性指标方面，公司3季度末关注率为1.94%（1.97%，26H1），环比下降3BP，不良率与关注率同步回落，资产质量总体保持平稳。
　　拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比分别为195.66%/2.42%（197.81%/2.47%，26H1），环比分别下降2.15pct/5BP，拨备覆盖率小幅回落，但风险抵补能力仍较夯实。
　　投资建议：盈利改善仍有空间，看好长期改革红利释放。浦发银行24年战略转型以来，经营基本面稳步改善，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，聚焦长三角区域与实体经济行业，信贷投放结构调整，收入结构有望持续优化。随着资产质量持续修复，轻装上阵，公司盈利有望逐步企稳回升。我们维持公司2026-2028年EPS预测，分别为1.67/1.88/2.07元，对应归母净利润增速分别为11.2%/12.3%/10.1%，目前公司股价对应26-28年PB分别为0.43x/0.41x/0.39x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。