公司发布2026年三季报：1）2026Q1-3，公司营业收入9.7亿元，同比2.4%；毛利率20.5%，同比-6pct；期间费用率16.9%，同比+3pct；归母净利润5650万元，同比-57.9%；归母净利率为5.8%，同比-7.6pct；经营性现金流量净额5010万元，同比-39.5%，主要系客户结算周期影响。2）2026Q3单季度，公司收入利润增速均较上半年由负转正；营业收入为4.1亿元，同比+36.3%；归母净利润3091万元，同比+1.4%；归母净利率为7.6%，同比2.6pct；但从环比来看，Q1/Q2/Q3归母净利率分别为4.3%/4.6%/7.6%，Q3明显环比改善。经历2026H1的明显调整，公司订单开始放量，但当期还受到原材料成本上涨以及汇率的的负面影响，Q3毛利率为19.8%，同比-6pct；财务费用由上年同期的净收益转为近749万元费用，主要系汇率下行导致汇兑损失。3）公司上半年业绩低于预期，Q3经营开始改善，公司在数据中心热管理、汽车热管理、具身智能供应链方面的布局效果逐渐体现。
　　商空受地产周期低迷拖累，热泵与数据中心打开成长空间：1）地产周期影响下，国内商空市场仍处下行周期，新增项目放缓，需求整体低迷。产业在线数据，上半年央空内销额同比-5.7%，7-8月内销额同比下滑约10-11%，延续下行态势。商用空调在公司暖通业务中占比较高，仍需时间修复。从上半年公司暖通业务整体表现来看，收入同比-3.5%，毛利率同比-1.9pct，面临较大的市场压力。2）全球能源转型趋势延续，海外热泵市场需求保持景气。海关总署数据，2026Q1-3，我国热泵相关产品及零部件出口178.3亿元，同比+43.7%，其中9月单月24.4亿元，同比高增119.3%。公司持续深耕海外市场，发挥产品性能及服务优势，热泵业务延续增长态势。3）数据中心是暖通市场前景可观的结构性增长方向，公司数据中心业务自2025年规模化销售落地后，订单与销售规模持续扩大，虽然目前占比仍较小，但我们预计随着公司持续投入，中期来看有望在低基数下明显增长，或成为公司新增长点。
　　汽车热管理产能爬坡推进，盈利修复有待观察：我国新能源汽车行业整体保持增长，2026Q1-3新能源汽车产销同比增长均超10%（中国汽车工业协会数据），但行业内卷加剧，价格竞争压力传导至上游零部件环节。在市场竞争加剧以及主要客户销量阶段性波动的影响下，公司上半年汽车业务收入同比-49.9%，毛利率同比-16.1pct。年内公司“新能源汽车电子和智能制造产业基地”产能稳步爬坡，达产年产能将为180万套汽车热管理系统。我们认为公司依托产能优势与技术积累，随产能利用率提升逐步摊薄前期固定成本，叠加持续拓展国内外车企客户、跟随整车出海趋势布局海外车企配套机会，有望带动汽车业务盈利能力的逐步修复。
　　投资建议：考虑国内商空市场压力尚存，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至0.81/1.23/1.75亿元，分别同比-35.5%/+51.9%/+42.6%，EPS为0.61/0.93/1.33元每股，当前股价对应PE为70.6/46.5/32.6倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；新业务增长不及预期的风险；客户集中的风险。