公司发布2026年三季报。公司2026Q1-Q3实现营业总收入30.3亿元，同比-8.9%；实现归母净利润3.3亿元，同比-18.0%。公司2026Q3实现营业总收入9.3亿元，同比+9.5%；实现归母净利润0.7亿元，同比-15.9%。
　　百元以上产品反弹，河北、湖南地区率先恢复。分产品看，百元以上酒2026Q1-Q3/2026Q3收入15.8/5.0亿元，分别同比-9.3%/+18.4%；百元以下酒2026Q1-Q3/2026Q3收入14.4/4.2亿元，分别同比-8.6%/+0.6%。2026Q3百元以上产品增速恢复较快。分地区看，2026Q3河北/湖南/安徽/山东/其他/境外收入分别为6.1/1.7/0.6/0.3/0.5/0.0亿元，同比+12.9%/+41.6%/-22.7%/-32.1%/-7.7%/-24.1%。河北本埠收入稳健恢复，湖南地区收入弹性恢复，其余地区收入仍待修复。
　　毛利率有所恢复，销售费用率上升。毛利率方面，2026Q1-Q3/2026Q3分别为63.5%/63.6%，分别同比-2.8/+2.2pct，2026Q3毛利率有所恢复主要系百元以上价格带产品恢复增长所致。费用率方面，销售费用率2026Q1-Q3/2026Q3分别为23.2%/28.0%，分别同比-3.4pct/+4.3pct，销售费用率上升主要系公司加大费投力度来支持收入增长所致；管理费用率2026Q1-Q3/2026Q3分别为8.5%/9.7%，分别同比+0.6pct/+0.4pct。归母净利率2026Q1-Q3/2026Q3分别为10.8%/7.2%，分别同比-1.2pct/ -2.2pct。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028年公司收入分别为37.8/39.6/42.8亿元，同比增长-8.4%/5.0%/8.0%，归母净利润分别为3.9/4.2/4.6亿元，同比增长-9.4%/8.2%/10.2%，按最新收盘价对应PE为26/24/22倍。考虑到公司是河北地产酒龙头，基地市场韧性较强，同时武陵酒收入快速恢复，公司2026Q3收入拐点已现。参考可比公司，我们给予2027年27倍PE估值，合理价值为12.43元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。