盛和资源发布2026年三季报，前三季度实现营收136.81亿元（yoy+30.85%），归母净利润11.26亿元（yoy+42.94%），扣非归母净利润11.21亿元（yoy+44.83%）。Q3实现营收49.22亿元（yoy+15.08%、qoq-8.44%），归母净利润2.39亿元（yoy-41.76%、qoq-57.23%），扣非归母净利润2.44亿元（yoy-40.56%、qoq-55.73%）。考虑到公司作为稀土行业标杆企业且未来资源端有增量布局，维持“买入”评级。
　　Q3毛利率环比回落，采购增加影响现金流
　　Q3稀土主要产品需求整体向好，但主要产品毛利率同比下降，销售毛利和净利润减少。Q3综合毛利率10.08%，同比-2.41pct、环比-2.46pct。前三季度经营活动现金流净额-5.93亿元，其中Q3为0.45亿元、同比-86.78%，主要因采购支付现金增加，公司把握产品价格上行机会加大采购，期末存货增加。
　　拟转让冶炼分离企业股权，引入中稀发展合作
　　据10月19日公告，公司拟向中稀发展转让乐山盛和（剥离非冶炼分离业务后）、全南新资源、江阴加华及淄博加华各51%股权，价款预计16.575—18.105亿元，最终价格待评估备案后确定。交易完成后，4家公司将不再并表，改按持股比例确认权益法投资收益，公司仍将提名董事及经理层参与管理。中长期看，通过本次股权转让，公司将和中国稀土集团在稀土冶炼分离业务上深化合作，充分发挥各自的优势，推动4家标的公司向更高质量发展。
　　海外项目有序推进，锆钛业务拓展资源保障
　　恩古拉稀土矿正推进采选技术出口前置许可；Fungoni项目已规模化生产，7月完成重矿物精矿回运；Tajiri初选厂持续稳产，当地精选厂仍在建设。马达加斯加项目正推进环评及征地补偿等前期工作，公司预计2026年完成首采区建设准备、2027年产出首批重矿物精矿。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润至15.63/19.85/24.79亿元，对应26-28年EPS为0.89/1.13/1.41元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为26.6，我们给予公司26年26.6倍PE，对应目标价23.71元（前值37.11元，对应26年41.7倍PE）。
　　风险提示：稀土及锆钛产品价格波动，资源与项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，全球经济及地缘政治、汇率波动，环保安全及产业政策变化等风险。