投资要点：
　　下调目标价至227.11元，维持“增持”评级。我们预计公司2026~2028年归母净利润为2.38/3.85/5.42亿元，EPS分别为1.71/2.77/3.89，可比公司2027年平均PE为39.95倍，平均PB为10.39倍，光智科技红外产品实现困境反转，磷化铟业务打开未来业绩天花板，给予公司2027年80倍PE及25倍PB，综合PE及PB估值法，下调公司目标价至227.11元，维持“增持”评级。
　　三季度实现困境反转，经营质量显著改善。1）2026前三季度公司实现营业收入20.93亿元，同比增长45.04%，实现归母净利润8426.76万元，同比增长1036.93%，业绩实现困境反转。2）公司以“影像、传感、链接”为战略牵引，确立打造以“全光谱光电感知和AI光通信材料平台”为发展战略，持续深化以“锗”和“铟”两大稀散金属进行产业链布局，牢牢把握红外光电产业景气上行与AI算力光通信需求爆发的产业机遇，实现稳健发展，公司整体经营质量发生明显改善。
　　红外收入大幅提升，磷化铟打开长期业绩天花板。1）红外下游红外光电需求持续回暖，工业智能检测、安防巡检、低空经济光电感知等应用场景加快落地，带动红外产品在民用领域的渗透率稳步提升。公司积极拓展工业特种机器人等新兴场景，红外探测器业务收入规模同比增长277倍，非制冷机芯模组及非制冷探测器出货增幅亦显著提升，产品交付能力和客户验证进展良好。2）公司通过增资方式收购先锐科技控股权，先锐科技主要产品包括2英寸、3英寸、4英寸和6英寸磷化铟衬底等。公司提前布局6英寸衬底产能。公司是国内首批推出6英寸磷化铟衬底的厂家之一，且已持续获得某全球优质客户6英寸磷化铟衬底的订单。截至报告期末，公司6英寸磷化铟衬底在手订单近万片；6英寸磷化铟衬底海外在手订单销售金额占海外在手订单销售总额约63%。
　　催化剂：红外产品全球民用场景持续扩展。
　　风险提示：技术迭代风险；客户需求波动风险。