事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度公司实现营业收入16.69亿元，同比增长159.75%；归母净利润7437.84万元，扣非归母净利润6915.35万元，同比均扭亏为盈。单三季度公司实现营业收入7.63亿元，同比增长114.68%；归母净利润5756.38万元，扣非归母净利润5461.12万元，同比均扭亏为盈。
　　点评：
　　AI推理算力业务带动业绩高增。高性能计算设备收入规模增加及盈利状况提升推动公司前三季度收入及利润改善。2026H1公司高性能计算设备收入5.08亿元，同比增长1625.53%，已成为第一大收入来源。公司围绕AlPC、Al工作站、推理服务器及液冷算力集群构建产品矩阵。三季度收入延续高增或反映私有化部署及算力需求持续释放，带动设备出货及项目交付增加，Al业务对整体业绩的支撑进一步增强。
　　备货力度加大，算力资源储备支持后续收入释放。三季度末公司存货10.14亿元，较年初增长170.31%，主要系高性能计算设备业务订单增加、原材料备货增加所致。公司加大融资及备货力度以支持算力业务。至三季度末短期借款11.01亿元，较年初+157.76%，旨在支持算力相关业务营运资金。公司于九月末披露三份GPU算力卡采购合同，金额合计约为50.47亿元。关键物料储备有望提升后续交付能力，支持设备销售与算力服务收入放量。
　　毛利率明显提升，系规模效应与业务结构改善。前三季度公司毛利率20.86%，同比提升5.75pct；单三季度毛利率22.50%，同比提升7.54pct。毛利率改善或系AI业务规模效应显现叠加算力集群租赁及Token工厂等服务业务占比增加。前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为3.26%/6.56%/4.60%，同比分别下降3.81/7.34/6.12pct，收入增长有效摊薄期间费用。综合影响下前三季度公司归母净利率4.46%，同比扭亏，盈利能力持续修复。
　　传统业务优势稳健。公司深耕智能家居、智慧出行及智慧办公领域，产品涵盖智能摄像机、车载摄像头、行车记录仪及无线音频设备。2026H1音视频智能终端收入3.27亿元，同比增长42.15%。我们预计前三季度传统业务收入延续增长，但受原材料成本压力影响盈利修复或滞后于收入。后续伴随成本压力缓解以及AI赋能的高附加值产品销售增加，传统业务有望逐步减亏。
　　投资建议：公司形成“云边端一体化”算力服务业务布局。算力设备及租赁业务放量驱动业绩高增，后续采购资源逐步交付、服务业务贡献提升及传统业务减亏，有望进一步释放收入与利润弹性。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为28.51/66.30/87.09亿元，同比分别+201.43%/+132.57%/+31.36%，预计公司2026-2028年实现归母净利润1.69/6.18/8.70亿元，同比分别+207.90%/+265.12%/+40.68%，对应26-28年PE为56.02/15.34/10.91倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：项目交付不及预期；核心零部件供应与价格波动；算力需求不及预期。