本报告导读：
　　原材料和汇兑带来负面扰动，Q3盈利短期承压，同时，公司拟加大回购规模并注销彰显长期信心。
　　投资要点：
　　投资建议：期待两轮车盈利修复，割草机和短出行打开成长性空间。考虑到短期盈利压力，我们下调公司盈利预测，我们预计公司26/27/28年公司收入为254/314/373亿元（前值272/340/411亿元），同比+19.5%/+23.5%/+18.9%；归母净利润各15.1/20.3/26.5亿元（前值18.7/25.2/32.8亿元），同比-14.1%/+34.4%/+30.4%。考虑到公司业绩的确定性、成长性与持续性，且相较历史估值水平当前PE处于低位，给予公司26年PE为25X，对应目标价为51.3元，维持“增持”评级。
　　事件：公司2026Q1-3实现营业收入219.43亿元，同比19.3%，归母净利润13.51亿元，同比-24.4%，扣非归母净利润12.15亿元，同比-32.4%。公司2026Q3实现营业收入75.85亿元，同比+14.10%，归母净利润3.43亿元，同比-37.2%，扣非归母净利润2.47亿元，同比-49.2%。同时，公司拟加大回购规模，从之前的1.5-3亿扩大到3.5-7亿并将本次回购的股份全部用于注销即减少注册资本。
　　电动两轮车、割草机器人延续较快增长。Q3电动两轮车收入50.77亿元(同比+14%)，销量180.96万台（同比+22%），均价2806元（同比-6%）；自主品牌零售滑板车收入9.98亿元（同比+4%）；全地形车销量收入3.93亿元(同比+19%)；To B销售收入1.82亿元（同比-25%）；配件及其他收入（含割草机Ebike）合计9.35亿元（同比+41%）。新国标合规影响下两轮车仍有较好增长，均价环比已有修复，C端滑板车表现稳健，B端收入预计受到季节性波动影响，割草机关注反倾销关税下头部优势放大。
　　原材料和汇兑带来负面扰动。公司2026Q3毛利率为23.5%，同比5.5pct，预计原材料上升带来盈利压力；净利率为3.9%，同比-3.6pct。公司2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/5.0%/6.3%/1.0%，同比-1.0/-0.6/1.1/0.4pct。其中汇兑损失0.86亿元，外汇套期保值收益0.24亿元，股份支付费用0.32亿元。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，政策变化风险。