事件:
　　2026年10月26日，公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业总收入12.0亿元，同比增长17.1%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长89.9%。单Q3，公司实现营业总收入4.2亿元，同比增长24.3%，实现归母净利润0.1亿元，同比增长575.0%。
　　投资要点:
　　矿泉水放量提速，终端渗透持续推进。单Q3看，公司营业总收入同比增长24.3%，我们认为主要得益于矿泉水主业持续放量（前三季度矿泉水板块营业收入同比增长33.1%）。据渠道反馈，泉阳泉在辽宁市场快速渗透，实现高速增长，终端门店销售份额不断提升，北京、黑龙江等外围市场亦逐步起量，实现高双位数增长。其他业务方面，我们判断门业和园林辅业营业收入同比减少，拖累整体增速。
　　毛利率略有承压，资产减值拖累当期利润。单Q3看，公司毛利率同比下降0.5pct，我们判断系大包装产品占比提升所致。费用端，销售费用率同比下降2.4pct，管理费用率同比下降0.9pct，我们判断系公司主业规模起量摊薄费用所致。此外，公司计提及转回各项资产减值准备合计1427.7万元，其中长期应收款坏账准备计提1198.7万元，对当期利润形成拖累。综合来看，单Q3，公司归母净利率同比提升约1.6pct，扣非归母净利率由去年同期负值转正。
　　园林资产拟挂牌转让，剥离辅业聚焦矿泉水主业。此外，2026Q3公司净利润2228.0万元，其中少数股东损益1414.6万元，考虑2026年中报披露吉林森工集团泉阳泉饮品有限公司少数股东持股比例为19.95%，以此测算2026Q3矿泉水实现净利润约7091.0万元，同比增长约62.1%（测算假设为少数股东损益全部归属于泉阳泉饮品有限公司，其余非全资子公司少数损益影响忽略，同时未隐含其他业务单季度表现）。且2026年9月22日董事会同意公司公开挂牌转让园林业务100%股权，转让底价合计3.2亿元，并拟将股权拆分为51%、30%和19%三部分转让。我们认为，园林资产剥离有助于公司进一步聚焦矿泉水主业、回笼资金并优化资产结构，若交易顺利落地，上市公司业务结构有望进一步优化。
　　投资建议：主业增长提速，叠加辅业剥离，经营持续改善，维持“买入”评级。我们认为，公司矿泉水主业增长动能持续增强，伴随辽宁、北京等市场份额持续提升及新增产能逐步释放，公司主业具备长期成长空间。假设园林业务于2026Q4顺利出表，我们预计公司20262028年营业收入分别为15/18/22亿元，同比分别增长18%/22%/24%；归母净利润分别为0.9/2.5/3.6亿元，同比分别增长499%/181%/43%，维持“买入”评级。
　　风险提示：省外扩张不及预期、辅业面临出清、行业竞争加剧、成本大幅波动、即饮产品推广不及预期，产能建设不及预期。