紫金银行发布2026年第三季度报告，26Q1-3营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-2.59%、0.95%、-4.71%，增速较26H1分别变动+5.35pct、+8.95pct、-8.04pct。分项来看，26Q1-3净利息收入同比增长1.1%，增速环比提升2.98pct，主要受负债成本改善、息差回升支撑；净手续费收入同比下降7.8%；其他非息收入同比下降13.9%，主要受投资收益下滑拖累。
　　亮点：（1）净息差延续回升，净利息收入增速转正。26Q1-3披露净息差1.11%，较26H1回升2bp。26Q3测算生息资产收益率环比下降8bp，计息负债成本率环比下降10bp，负债成本改善快于资产端收益率下行。26Q1-3净利息收入24.08亿元，同比+1.1%；26Q3单季8.25亿元，同比+7.4%，增速环比+5.45pct。随着高息存款逐步到期，负债成本有望延续改善。（2）信贷增速略有改善。26Q3末贷款同比增长4.5%，增速环比+0.16pct；对公贷款同比增长11.3%，增速环比+1.30pct，零售贷款同比下降8.7%，降幅环比收窄3.17pct，后续关注信贷需求修复。（3）资产质量整体稳定。26Q3末不良率1.33%，环比持平；关注率1.70%，环比下降1bp；拨备覆盖率178.86%，环比+3.42pct，风险抵补能力小幅增强。（4）其他非息降幅收窄。26Q1-3其他非息收入6.00亿元，同比-13.9%，降幅环比收窄12.69pct；26Q3单季1.16亿元，同比+210.6%，主要受上年同期低基数影响。具体来看，其他非息主要受投资收益拖累，26Q1-3投资收益累计同比-18.8%，降幅环比收窄12.97pct，后续关注债市投资收益修复。
　　关注：（1）中收增速转负。26Q1-3净手续费收入1.81亿元，同比-7.8%，增速较26H1下降19.95pct；26Q3单季0.45亿元，同比-40.2%。主要系手续费及佣金收入下降，支出压降未能完全抵消收入下滑，后续关注代理等中收业务拓展。（2）利润增长承压，资本充足率小幅回落。26Q3单季归母利润同比-29.9%，三季报披露单季利润总额下行主要系信用减值损失增加。26Q3测算不良净生成率环比上升4bp至0.63%；核心一级资本充足率、资本充足率分别环比-0.05pct、-0.02pct至10.50%、12.56%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司26/27年归母净利润增速分别为-1.6%/0.9%，EPS分别为0.33/0.34元/股，当前股价对应26/27年PE分别为7.68X/7.61X，对应26/27年PB分别为0.45X/0.43X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.50倍PB，对应合理价值2.92元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。（1）信贷业务增长不及预期；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。