事项：
　　公司发布2026年三季报，2026年三季度单季实现营业总收入99.1亿元（同比+41.7%）；归母净利润22.5亿元（同比+78.8%）；扣非后归母净利润22.4亿元（同比+ 80.8%）。前三季度累计实现营业收入274.2亿元（同比+22.8%），归母净利润64.2亿元（同比+92.3%），扣非后归母净利润63.1亿元（同比+97.1%）。
　　平安观点：
　　Q3铝价同比持续上涨，公司盈利能力提升。2026年三季度电解铝均价2.37万元/吨，同比上涨14.67%，环比-2.74%；氧化铝均价2696元/吨，同比13.1%，环比-3.69%。公司Q3单季度销售毛利率37.8%，同比提升10.6个百分点。单季度销售净利率为22.67%，同比提升4.71个百分点，环比提升1.13个百分点。
　　产业链一体化优势显著。随着公司国内及海外铝土矿项目进入全链条运营阶段，供应链的自主能力进一步增强。公司在下游布局的高纯铝和铝箔业务在产品竞争力方面拥有较强的成本优势和原料供应保障优势。公司产业链一体化建设完善，具备从上游资源到下游深加工的完整产业链。140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目于2026年7月完成全部电解槽达产，产能提升至140万吨/年。上游资源方面，几内亚项目产能及运力持续爬升。公司在广西已取得铝土矿资源及采矿权证，将进入实质开采阶段。公司已间接获得印尼三个铝土矿开采权，印尼规划建设200万吨氧化铝生产线，分两期建设，其中一期100万吨被列入印尼国家战略项目清单。坯料及深加工产能布局可分别充分利用低成本能源优势及终端新能源产业区域聚集优势，进一步放大公司一体化布局优势。
　　投资建议：公司产业链优势逐步加强，有望进一步放大产业链垂直一体化程度和产能匹配度。铝价波动较大，调整公司2026-2028年归母净利润预测为86.5、90.0、93.1亿元（原预测值为86.3、91.8、98.8亿元），对应PE为6.4、6.1、5.9倍，随着产业链布局深化，公司盈利能力有望进一步提升，享有更高的业绩弹性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。