事件：公司发布2026年三季报，前三季度，公司实现营业收入319.41亿元，同比-3.20%，归母净利润12.88亿元，同比yoy37.91%。2026Q3，公司实现营业收入106.79亿元，同比-5.68%，归母净利润3.54亿元，同比-45.75%。
　　Q3营收及利润同比承压，毛利下降与减值增加拖累单季业绩。
　　2026年前三季度，公司实现营业收入319.41亿元，同比-3.20%，Q1、Q2、Q3各季度公司营收增速分别为-6.33%、+1.98%、-5.68%。前三季度归母净利润12.88亿元，同比下降37.91%，Q3单季同比下降45.75%，利润降幅高于收入降幅。Q3业绩下滑主要受境内水泥市场行情影响毛利下降，以及应收款项等减值同比增加所致；前三季度还受到美元、欧元贬值导致汇兑损失、上年同期为汇兑收益的影响。
　　费用率及减值上升影响盈利，经营现金流转正。
　　2026年前三季度，公司毛利率为17.03%（同比-0.15pct），Q3单季毛利率为17.53%（同比-0.54pct）。前三季度期间费用率为10.19%（同比+1.25pct），其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别+0.00pct、+0.26pct、+0.34pct和+0.65pct。资产及信用减值损失合计4.86亿元，同比增加1.66亿元，其中Q3单季为2.94亿元，同比增加0.98亿元。受毛利率下降、期间费用率及减值增加等因素影响，前三季度销售净利率为4.27%（同比-2.49pct），Q3单季为3.53%（同比-2.60pct）。前三季度，公司经营活动现金流量净额为2.26亿元，较上年同期的-6.29亿元增加8.55亿元，主要系收到项目预付款及进度款增加。
　　境内外新签订单均同比增长，生产运营服务订单同比高增。
　　2026年前三季度，公司新签合同额642.71亿元（yoy+7%），其中境外新签448.04亿元（yoy+8%），占比69.71%；境内新签194.67亿元（yoy+5%）。公司持续推进工程技术服务、高端装备制造和生产运营服务“三足鼎立”的业务布局，工程技术服务新签374.95亿元（yoy4%）；高端装备制造新签66.32亿元（yoy-8%），其中境外新签40.36亿元（yoy+6%）；生产运营服务新签183.22亿元（yoy+53%），其中境外新签98.70亿元（yoy+187%）。Q3单季，公司新签合同额197.50亿元（yoy+6%），工程、装备和运维新签分别为87.80亿元（yoy-22%）、15.06亿元（yoy-35%）和89.41亿元（yoy+106%），运维新签占比达45.27%。截至9月末，公司未完合同额707.98亿元（yoy+5.90%），订单储备为后续收入提供支撑。
　　盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为496.10亿元、524.84亿元和556.74亿元，分别同比增长0.0%、5.8%和6.1%，归母净利润分别为21.42亿元、23.70亿元和26.78亿元，分别同比增长-25.2%、10.7%和13.0%，动态PE分别为8.9倍、8.0倍和7.1倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价8.2元，对应2026年PE为10倍。
　　风险提示：下游需求收缩风险，市场竞争激烈，项目执行不及预期，海外拓展不及预期，业务拓展不及预期，原材料涨价。