投资要点：
　　公司公告2026年三季报：2026Q1-Q3公司实现营收36.37亿元，同比+4.99%；归母净利润3.10亿元，同比+13.95%；扣非归母净利润2.23亿元，同比+21.38%；毛利率和销售净利率分别为74.65%和8.26%，同比分别+0.32pct和+0.30pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为53.57%/8.01%/5.17%/0.43%，分别同比+0.51pct/-1.44pct/+0.22pct/+0.17pct。2026Q3公司实现营收10.46亿元，同比-4.28%；归母净利润0.18亿元，同比-28.55%；扣非归母净利润-0.23亿元，同比-2119.08%；毛利率和销售净利率分别为74.71%和1.32%，同比+4.03pct和-1.20pct。
　　前三季度费用率整体平稳，Q3单季销售费用率大幅上行。2026前三季度整体费用率67.17%，同比-0.54pct。Q3单季销售费用率61.10%，同比+10.45pct，管理费用率8.94%，同比-3.40pct，研发费用率7.35%，同比+2.32pct，财务费用率0.37%，同比+0.10pct。
　　Q4重点大促与新品上市备货前置，四季度收入弹性可期。公司存货期末余额7.58亿元，较本年初增加43.42%，主要系针对2026年第四季度重点大促活动和产品上市计划，提前对核心产品进行规划、采购以及生产备货部署所致；预付款项期末余额较本年初增加77.47%，主要系为26Q4直播、种草等引流推广营销计划而预付的大型B2C电商平台店铺推广充值费用和已支付待摊销的各类市场推广服务、广告代言营销等费用。
　　股份回购持续推进，悦江业绩补偿落地。公司库存股期末余额2.79亿元，较本年初增加92.37%，系公司根据董事会决议利用自有资金或自筹资金通过集中竞价交易方式回购公司普通股股份所致；长期借款期末余额2.78亿元，较本年初增加34.17%，主要系股份回购专项借款及提前偿还并购项目借款部分本金所致。悦江投资业绩补偿完成，其他权益工具较年初减少1.62亿元，转抵资本公积及少数股东权益。
　　投资建议：前三季度收入与利润保持双增，Q3单季收入与利润阶段性承压；Q4大促备货与营销投放前置，股份回购持续推进彰显发展信心。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润5.62/6.88/7.59亿元，同比+11.2%/+22.3%/+10.3%，EPS分别为1.33/1.62/1.79元，对应10月28日收盘价PE分别为22.9/18.7/16.9x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不达预期，费用投放效率不及预期。