1）公司公告2026三季报：26Q1-Q3实现营业收入719.87亿元，同比下降4.07%；归母净利润26.76亿元，同比小幅下降0.12%；扣非归母净利润25.25亿元，同比增长21.18%，主业盈利能力持续提升。
　　其中Q3单季度实现营业收入255.35亿元，同比增长4.16%，归母净利润9.51亿元，同比增长29.88%，扣非归母净利润8.85亿元，同比增长29.05%，单季归母及扣非增速均较上半年显著提速，依托核心业务提质增效及合营公司投资收益增长拉动。Q3经营活动产生的现金流量净额13.7亿元，同比+230%，主要受行业周期特性影响，本报告期收回前期营运资金。
　　2）投资收益：前三季度投资收益合计14.98亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益14.60亿元，同比大幅增长3.58亿元（+32.5%）。
　　3）公司同时公告以协议转让方式收购南航物流5%的股份，对价10.40亿元。本次交易旨在通过提升持股比例，进一步深化双方战略合作及业务协同，依托双方资源禀赋互补优势，强化航空运力与综合物流联动，为客户提供稳定可靠的物流服务，持续提升公司市场竞争力。
　　分业务情况：
　　1）货运代理：海运代理1214.1万标准箱，同比+2.9%；空运代理58.6万吨，同比-3.8%；铁路代理56.6万标准箱，同比+44%；船舶代理58424艘次，同比+4.4%；库场站服务1966.5万吨，同比-8.7%。
　　2）专业物流：前三季度合同物流3502.6万吨，同比-8.4%；项目物流639.9万吨，同比+20.9%；化工物流335.7万吨，同比-5.8%。
　　3）电商业务：跨境电商物流3.2万吨，同比-41.8%；物流电商平台121.0万标准箱，同比-58.5%；物流装备共享平台8.3万标准箱/天，同比基本持平。
　　股东回报持续提升：公司已于10月派发2026年中期股息每股0.14元（含税），中期现金红利总额10.04亿元，中期派息率58.22%，同比提升4.8个百分点。
　　投资建议：1）盈利预测：结合三季报业绩，我们维持公司2026-2028年归母净利预测为35.7、38.6、40.1亿元，对应26-28年EPS分别为0.50、0.54、0.56元，对应PE分别为14、13、13倍。2）目标价：考虑到公司重视股东回报，2025年在利润承压背景下股东回报仍有所提升，假设2026年全年每股派息金额维持与2025年相同（年度现金分红0.30元/股），基于公司业务和全球贸易有一定关联和波动，市场对股息率要求高于稳健型红利资产，我们以3.5%预期股息率定价，对应615亿市值，目标价8.57元，预期较现价17.9%空间。维持“推荐”评级。
　　风险提示：外部政治经济环境风险、运价剧烈波动、海外网络拓展不及预期。