公司于10月28日发布三季报。2026年前三季度公司实现营收14.23亿元，同比+115.04%；实现归母净利润1.87亿元，同比+100.03%。单三季度，公司实现营收6.85亿元，同比+166.48%，环比+25.40%；实现归母净利润0.91亿元，同比+107.01%，环比+20.04%。
　　液冷业务并表增厚公司盈利能力。2026年前三季度毛利率39.11%，同比+10.80pct；单三季度毛利率达42.46%，同比+10.37pct，环比+2.84pct。液冷业务收入占比提升为公司盈利水平提升的核心原因。费用端，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.70%/6.61%/2.96%/1.00%，同比+0.03pct/+1.06pct/-0.22pct/+0.52pct。
　　2026三季度公司液冷业务收入环比高增50%以上，净利率仍保持较高水平。三季度公司液冷业务营收约4.2亿元，较二季度的2.76亿元环比增长50%以上。公司现持有液冷子公司卓晖金属和联益热能51%股权，并于2026年4月份将其纳入合并报表范畴。二季度至三季度，液冷子公司纳入合并报表的净利润合计超1亿元，考虑二季度纳入合并报表的净利润超4000万元，预计单三季度贡献净利润6000万元左右。根据三季度少数股东损益折算，公司液冷业务净利率在30%左右，仍保持较高水平。
　　公司液冷业务扩产能+扩品类+扩客户同步提升，增长后劲充足。产能方面，公司稳步推进液冷相关募投项目建设，有序开展厂房装修、设备采购及产线安装调试等工作。产品品类方面，公司加快新品研发验证与产业化落地，不断完善液冷产品矩阵，创造新的业绩增长点。客户方面，公司在海外优质客户的基础上，积极加快国内液冷市场的挖掘与拓展。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为18.25/23.58/28.93亿元，分别同比增长140.06%/29.23%/22.68%，归母净利润分别为2.45/4.17/5.47亿元，分别同比增长142.86%/70.25%/31.21%。对应EPS分别为0.76/1.29/1.70元/股，2026年10月29日收盘价对应PE分别为45/26/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　液冷业务经营不及预期风险；传统主业下行风险；募集资金投资项目实施不及预期风险；股权质押风险。