事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现收入23.2亿元，同比增长26.7%；归母净利润2.1亿元，同比减少18.8%；扣非归母净利润2.1亿元，同比减少15.6%。26Q3单季实现收入9.4亿元，同比增长36.3%、环比增长19.1%；归母净利润0.9亿元，同比减少12.0%、环比增长82.7%；扣非归母净利润0.9亿元，同比减少11.0%、环比增长89.8%。营收逆势增长、利润环比改善，业绩表现符合预期。
　　核心客户新业务放量，营收同环比大幅改善
　　26Q3国内乘用车内销量同比减少24.4%，公司营收同比增长36.3%，显著跑赢行业，验证了国产替代和新业务放量逻辑。具体来看，营收环比增量主要来自核心六大客户，其中吉利、奇瑞、零跑环比合计贡献约1亿元营收增量，主要是7-8月气囊、方向盘新项目密集量产。单季度安全带业务营收同比小幅增长；气囊业务、方向盘业务是营收增长主要支撑，前者单季营收同比增速超过50%、后者单季营收同比翻倍。
　　气体发生器实现量产突破，毛利率向上拐点已现
　　公司单季度毛利率23.2%，环比提高0.9pct，结束连续五个季度下滑，一是因为降本增效措施见效，公司26Q3期间费用率11.2%，同环比分别降低0.5/1.6pct，单季管理费用率、销售费用率同环比下降。二是受益于产能释放带来的规模效应、高毛利海外项目放量，安全带、气囊及方向盘各项业务毛利率均环比提升。公司气体发生器自供持续推进，完全自供后可支撑气囊业务毛利率提高7-8pct至30%。此外，海外订单落地安全带业务毛利率有望恢复30%以上、方向盘业务结构改善推升毛利率，多业务盈利改善支撑公司毛利率拐点向上。
　　海外订单支撑远期空间，盈利上行通道已打开
　　营收端，当前公司海外拓客进展顺利，若大众、奔驰等海外订单2029-2030年顺利量产，外资客户整体收入预计可达15-20亿元。利润端，气囊业务看气发器自制降本、安全带业务看海外高毛利订单放量、方向盘业务看产品高端升级，三大业务将共同推动公司整体毛利率修复，预计26H2公司业绩环比将大幅改善。费用端，公司降本增效成效显著，费用率持续走低。三线发力推动公司基本面向好，叠加当前估值处于历史低位，可关注后续底部上修机会。
　　盈利预测与估值：我们预测2026-2028年公司营收分别为33.85/42.03/52.85亿元，同比分别增长26.4%/24.2%/25.7%；归母净利分别为3.47/5.33/7.43亿元，同比分别增长-5.4%/53.9%/39.3%，对应PE分别为20/13/9倍，给与“买入”评级。
　　风险提示：乘用车产销不及预期，气发器上量不及预期，海外订单落地不及预期，原材料价格波动风险等。