主要观点：
　　事件：公司发布2026年第三季度报告
　　公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入15.3亿元，同比下降16.34%；实现归母净利润2.42亿元，同比下降34.27%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入4.96亿元，同比增长15.45%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长13.3%。
　　持续推动新增业务释放，优化境内外产能协同
　　2026年前三季度，公司经营业绩变动主要受第一大客户采购规模缩减、客户结构调整以及汇率变动等因素的综合影响。客户层面，全球不锈钢保温器皿市场呈现多品牌、多细分市场共同发展的格局，不同品牌的市场表现有所分化，公司第一大客户根据其终端销售情况调减采购规模。汇率层面，公司产品销售主要以美元结算，人民币兑美元升值使相关销售收入折算为人民币后的金额相应减少，且公司持有的美元货币性资产产生汇兑损失，影响了公司人民币口径的营业收入和利润规模。公司积极把握市场格局变化带来的业务机遇，持续深化与当前第二大客户的合作，该客户旗下品牌在终端市场取得良好表现，具备进一步拓展合作的基础和空间。同时，公司已与包括美国市场新兴潮流品牌在内的多个国际品牌客户开展合作，进一步拓宽客户覆盖范围，为后续业务发展培育新的增长来源。公司持续优化境内外产能协同，越南盾兑美元汇率整体相对平稳，结合当地制造成本优势及越南子公司享有的税收优惠，越南基地保持了良好的盈利水平，为公司经营提供了重要支撑。随着新客户业务逐步发展及主要客户业务企稳，公司将持续推动新增业务释放，促进经营规模稳步恢复。
　　毛利率承压，汇兑损失推高财务费用率
　　2026年前三季度公司毛利率为26.05%，同比-5.81pct；销售/管理/研发/财务费用率为0.89%/4.27%/3.08%/2.24%，同比-0.22/+0.21/-1.23/+2.2pct；归母净利率为15.78%，同比-4.31pct。2026年第三季度公司毛利率为23.76%，同比-2.08pct；销售/管理/研发/财务费用率为0.93%/4.74%/2.45%/2.49%，同比-0.5/+0.45/-2.2/+1.49pct；归母净利率为14.37%，同比-0.27pct。公司销售费用率下降主要系股权激励、出口信用保险减少所致；研发费用率下降主要系股权激励、直接投入减少所致；财务费用率提升主要系汇兑损失增加所致。
　　投资建议
　　面对市场和客户需求的变化，公司重点从客户拓展、成本管控和产能协同三个方面采取应对措施。公司产品结构丰富多元、海外产能提供支撑，预计后续业绩有望趋稳。基于公司持续推动新增业务释放，第三季度业绩正增长，我们预计公司2026-2028年营收分别为20.93/22.61/23.98亿元（前值为16.69/18.53/20.02亿元），分别同比增长-11.1%/8%/6%；归母净利润分别为3.3/3.79/4.12亿元（前值为2.59/3.1/3.54亿元），分别同比增长-24.5%/14.7%/8.9%；EPS分别为2.27/2.6/2.83元，对应PE分别为12.9/11.25/10.33倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险