本报告导读：
　　公司2026Q3收入平稳，期待后续B端继续开拓及C端调改驱动增长，盈利短期仍有波动，期待逐步修复。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。考虑原材料成本上涨等因素，我们下调2026-2028年公司EPS预测至0.62(-0.11)、0.82(-0.06)、0.99(-0.08)元，参考可比公司，考虑需求复苏及成本改善后公司C端销售为主的商业模式下业绩修复的弹性有望相对可比公司更加明显，且公司C端预制菜业务渗透率较低、成长空间相对较大，给予公司2027年30XPE，下调目标价至24.6元（前值28.03元）。
　　2026Q3收入平稳，利润有所波动。2026Q1-3公司实现营收5.32亿元、同比+0.15%，归母净利0.60亿元、同比+13.38%，扣非净利0.49亿元、同比+12.37%；对应2026Q3单季度实现营收1.87亿元、同比-0.83%，归母净利0.19亿元、同比-10.28%，扣非净利0.16亿元、同比-12.85%。
　　主要渠道相对平稳，盈利边际有所波动。2026Q3公司牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼/虾类产品收入分别同比-0.4%/+3.1%/-2.7%/-27.5%/-2.4%/-8.9%，加盟店/经销店/商超/批发/直销/电商渠道收入分别同比-3.2%/+7.5%/+6.5%/-6.2%/-14.9%/+688%，可见BC端主要渠道均相对平稳。2026Q3毛利率同比-0.2pct至21.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.6/+0.2/-0.3pct，我们判断主要系部分原材料成本尚处高位，同时公司扩充人员团队以及加大渠道费用支持力度，费效尚待优化，净利率同比-1.1pct至10.1%。
　　渠道开拓探索持续，期待未来成效。我们认为公司C端门店调改及新店测试稳健推进，优化单店后有望逐步铺开，B端商超等渠道或成为公司加强渠道开拓的重心，加强定制化研发及鲜品测试，未来规模效应有望逐步加强助力盈利能力修复。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、店型调改不达预期。