事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入48.94亿元，同比下降16.77%；实现归母净利润14.03亿元，同比下降34.29%；实现扣非归母净利润13.38亿元，同比下降35.52%。
　　核心观点：
　　公司业绩短期承压，装备及EPC收入确认节奏、减值与汇兑损失是利润下滑主因。公司前三季度营收和利润均下滑，其中三季度单季实现营业收入18.25亿元，同比下降7.64%，实现归母净利润4.73亿元，同比下降33.36%，实现扣非归母净利润4.70亿元，同比下降33.22%，主要因设备、EPC及服务收入下降，叠加信用和资产减值损失增加（2026年前三季度信用减值损失3,843.36万元，上年同期为1,536.47万元，资产减值损失8,536.13万元，上年同期为5,516.13万元，均同比扩大）、汇兑损失增加。
　　环保运营稳步增长，海外项目及供热业务形成增量。环保运营业务保持增长，前三季度垃圾入库量1,127.03万吨，同比+6.8%；上网电量31.38亿度，同比增+11.4%；外供蒸汽量9.79万吨，同比+24.2%；销售绿证49.78万张。前三季度公司昆山再生资源项目投入正式运营，同时中标山西省沿黄区域生活垃圾焚烧发电项目，设计规模500吨/日，巴厘岛项目与茂物项目完成购售电协议签署和环境影响评价，取得浙江省发改委境外投资项目备案通知书和浙江省商务厅企业境外投资证书，并启动开工建设。
　　装备业务海外订单实现突破，新材料业务收入起量。装备业务方面，报告期内公司下属伟明（香港）国际控股有限公司牵头的联合体签约津巴布韦1,000吨/日垃圾焚烧发电设施总承包合同，合同总金额约7,500万美元，装备业务在非洲市场实现突破。新材料方面，前三季度嘉曼公司实现营业收入5.92亿元，伟明盛青公司实现营业收入15.22亿元（伟明盛青营业收入不包含在本报告期公司营业收入中），收入端已有增量。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为68.80/79.18/91.16亿元，同比增长10.34%/15.08%/15.13%，归母净利润分别为23.65/27.69/32.88亿元，同比增长6.83%/17.09%/18.75%，对应2026年10月28日收盘价，PE分别为11.06/9.45/7.96倍，EPS分别为1.15/1.35/1.61元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；镍价持续下跌。