事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度，公司实现营业收入25.08亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长19.82%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长18.56%；2026年第三季度，公司实现营业收入9.17亿元，同比下降5.46%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降14.94%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比下降16.33%。
　　前三季度业绩保持稳增，单三季度短暂承压
　　（1）成长性分析：2026年第三季度公司实现营业收入9.17亿元，同比下降5.46%，环比下降10.96%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降14.94%，实现扣非归母净利润0.85亿元，同比下降16.33%，主要是因为第三季度营收承压，同时信用减值增加所致。公司当前在手订单充足，且7月份中标狮子洋大桥项目，金额达4.19亿元，预计后续业绩将加速释放。
　　（2）盈利能力分析：2026年前三季度公司毛利率27.92%，同比增加3.66%；净利率14.54%，同比增加2.66%。Q3单季毛利率25.83%，同比增加1.57%，净利率为10.99%，同比下降0.33个百分点。费用率方面，销售费用率1.13%（同比-0.25pct）、管理费用率4.11%（同比+0.89pct）、财务费用率0.91%（同比+0.34pct），期间费用率合计6.15%，同比增加0.98个百分点，财务费用增加主要受汇兑损失影响。
　　（3）经营现金流分析：2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.79亿元，上年同期为0.70亿元，同比增加13.63%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少。
　　（4）研发投入持续加码：2026年前三季度公司研发费用0.90亿元，同比增长14.19%；研发费用率3.59%，同比增加0.36个百分点，Q3单季度研发费用为0.36亿元，同比增长32.64%，公司加大研发投入，将进一步巩固其行业领先地位。
　　预应力材料：需求升级同时新标落地，高端产品放量提升盈利。
　　（1）水利投资高增与桥梁大型化，为预应力材料创造结构性需求。2024年我国水利建设投资达1.35万亿元，创历史新高；雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，其引水隧洞和输水管道将大量使用PCCP管及配套预应力钢丝。桥梁方面，截至2024年底全国大桥达19.14万座，全球主跨前11位悬索桥中国占9座，大跨径与跨海项目对缆索强度、疲劳和耐腐蚀性能要求全面升级。公司是PCCP管用钢丝核心供应商，与龙泉股份、青龙管业等龙头合作超20年，并已为珠江三角洲水资源配置、引江济淮等国家水利工程供货。需求升级与客户黏性共同支撑传统基本盘稳健增长。
　　（2）公司高端预应力材料产品处于国际领先水平，市场份额持续巩固。超高强钢绞线（2200—2400MPa）已批量应用于津潍、雄商、雄忻、西渝等高铁，替代1860MPa传统产品，并拓展至兰张、铜吉等250km/h高铁及公路试制；2100MPa镀锌钢绞线/钢丝批量用于池州长江大桥、巢马铁路马鞍山公铁两用长江大桥等国家重点工程，疲劳应力幅、镀层均匀性优于国标。销量稳步增长，钢绞线由2016年16.29万吨增至2023年26.25万吨，2025年维持22.97万吨；钢丝2025年升至23.75万吨，增长快于贵绳股份。同行法尔胜扣非净利润连续亏损、2024年营收下滑29.97%，行业格局加速向优势企业集中，公司份额有望持续扩大。
　　轨交业务：轨道板原创优势稳固，智能化装备出海打开增量空间。
　　（1）公司是CRTSIII型无砟轨道板原创研发单位之一，深度受益高铁建设与轨道板升级。2012年公司联合原中国铁路总公司开展先张法预应力体系无砟轨道结构系统试验研究。公司通过独资与合资模式在全国布局十大产业基地，覆盖京津冀、长三角、粤港澳等战略区域，已为郑徐、郑阜、赣深、京雄、雄商等国家高铁重点线路供应轨道板。2025年高铁轨道板收入同比增长115.77%，主要来自雄商高铁配套服务、北京至大兴R1线高铁板以及深圳、广州地铁轨道板及智能化装备。国铁集团已明确CRTSIII型板优先采用，公司作为原创单位与产能龙头，轨道板业务有望保持较快增长。
　　 （2）智能化装备以“设备+技术+材料”模式出海，打开轨交业务第二空间。公司自主研发轨道板自动化生产线、高精模具等核心装备，形成整体输出能力。2025H1公司为坦桑尼亚中央线米轨铁路修复改造项目提供轨枕生产线及配套设备，高端智能化装备已在哈萨克斯坦等海外标志性项目中应用。装备出海与材料升级共同构成轨交业务的增量来源。
　　维持“增持”评级。公司高附加值产品占比逐步提升，利润有望快速增长。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为5.25、6.73、8.44亿元，根据最新股价，对应PE分别为10、8、6倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观基建周期与下游需求不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、新业务拓展不及预期风险、研报使用的信息存在更新不及时的风险等。