结论及建议：
　　公司业绩：公司26Q1-Q3实现营收244.1亿元，YOY+5.3%，其中产品收入214.8亿元，YOY+2.5%,归母净利润69.2亿元，YOY+20.4%，扣非净利润62.4亿元，YOY+11.7%，公司业绩符合预期，非经常性损益主要是公允价值变动影响。其中Q3单季度实现营收89.5亿元，YOY+20.6%,录得归母净利润24.6亿元，YOY+88.9%,扣非后净利25.1亿元，YOY+90.9%，主要是确认BD收益增厚利润。
　　BD收益大幅增厚净利，后续仍将稳步释放：公司2026年前三季度BD交易（创新药对外许可业务）收入27.8亿元,YOY+31.1%,主要是GSK及BMS根据履约义务的完成进度确认的收入以及个别已授权产品的里程碑款等收入。公司目前已收到对外许可合作首付款及里程碑款现金共43.43亿元（还有15.6亿预计将在后续确认收入），主要为BMS6亿美元首付款。此外，公司BD业务持续推进，9月公司与Novo Nordisk A/S公司达成协议，出让HRS-1596管线大中华外开发、生产和商业化权利，公司将可获得3亿美元首付及后续里程碑付款（也将在后续确认为收入）。
　　创新药稳步增长，营收占比进一步提升：公司创新药收入138.7亿元,YOY+17.1%,占药品销售比重提升至64.6%（2025年末为58.3%），主业保持较好增长。其中抗肿瘤创新产品收入98.65亿元，同比增长3.13%，占整体创新药销售收入的71.12%。非肿瘤创新产品收入40.06亿元，同比增长75.36%，占整体创新药销售收入的28.88%。
　　盈利预计及投资建议：Q3 BD收入如期确认，此外，公司创新药保持快速增长，我们看好全年业绩的稳步增长。我们预计公司2026-2028年净利润104.2亿元、126.2亿元、152.2亿，YOY+35.1%、+21.1%、+20.7%,，EPS分别为1.57元、1.9元、2.3元，H估值分别为24X/20X/17X，估值合理，BD交易将继续增厚净利，创新药增长较快，收入占比不断提升，我们维持“买进”评级。。
　　风险提示：新药研发进度及销售不及预期，授权兑现不及预期，汇兑损益风险