公司披露2026年三季报，26Q3实现收入6.23亿元，同比-10.9%；归母净利润0.13亿元，同比-37.0%；扣非归母净利润0.10亿元，同比-39.0%。前三季度实现收入20.51亿元，同比-14.0%；归母净利润0.70亿元，同比-21.0%；扣非归母净利润0.54亿元，同比-32.2%。公司表示，小家电行业仍处存量竞争与结构升级阶段，收入下降拖累利润表现。但存货管控成效显现，经营现金流大幅改善，前三季度经营现金流净额1.01亿元，同比+344%。维持“增持”。
　　Q3收入降幅收窄，品牌分化仍存
　　26Q3营收同比降幅（-10.87%）较前三季度累计同比（-13.99%）收窄。但我们认为内销依然是收入压力的主要来源，根据久谦数据，26M1-M9德尔玛品牌+飞利浦净水设备线上零售额同比-42.9%，其中，飞利浦品牌净水设备同比-23.2%。我们认为德尔玛自有品牌线上占比高、易受流量波动影响，飞利浦水健康凭借品牌与产品优势仍相对占优。
　　海外业务或为核心结构性亮点
　　海外业务或为收入的主要支撑，海关总署数据显示，26Q3吸尘器/净水器行业出口额（人民币）同比+46.2%/+26.6%。我们认为公司德尔玛品牌与飞利浦品牌分别受益于海外相关产品的积极需求表现，且公司海外业务从前期产品和渠道验证逐步进入规模增长与本地化能力建设阶段，或具备中长期增长潜力。
　　毛利率依然面临压力
　　26M1-M9毛利率31.18%，同比-0.63pct，其中26Q3同比-0.82pct。26M1-M9期间费用率28.30%，同比基本持平。其中销售费用率18.09%（-0.49pct），管理费用率5.69%（+1.46pct），研发费用率4.10%（-1.77pct），财务费用率0.42%（+0.87pct，主要因利息收入由1016万元降至497万元，且利息费用增加）。归母净利率3.42%，同比-0.30pct。非经常性损益1576万元（主要为金融资产公允价值变动及投资收益），占归母净利约22%。
　　存货去化带动现金流改善
　　期末存货4.07亿元，较年初-19.5%。经营活动现金流净额1.01亿元，同比+344.19%。期末交易性金融资产14.24亿元，货币资金6.42亿元，合计占总资产约43%，短期借款5.25亿元，财务安全垫充足。
　　维持盈利预测
　　我们维持26-28年EPS预测0.28/0.30/0.33元。截至2026/10/26，Wind可比公司27年一致预期平均PE为15x，虽然公司业绩短期有所压力，但考虑到公司拥有飞利浦水健康及个护品牌授权的稀缺资源，海外收入占比仍在提升，同时海外业务向规模化增长和本土化优化，我们认为其成长性仍具备一定估值溢价，给予公司27年28倍PE，对应目标价8.40元（前值8.96元，基于26年32倍PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：国内新品推广不及预期；海外需求波动；行业价格竞争加剧；飞利浦授权拓展低于预期。