中集环科发布三季报，26Q1-Q3实现营收24.64亿元，同比+40.75%，归母净利0.93亿元，同比-6.94%，扣非归母0.84亿元，同比+9.28%。其中26Q3实现营收10.08亿元，同比/环比+87.74%/+12.17%，归母净利0.47亿元，同比/环比+28.39%/+111.40%，扣非归母0.43亿元，同比/环比+24.82%/+112.69%。公司26Q3收入与利润环比明显修复，分业务看，26Q1-Q3罐式集装箱收入18.81亿元、同比+43.25%，医疗设备部件收入2.20亿元、同比+21.36%，后市场收入1.20亿元、同比+7.13%，三块业务收入均实现同比增长。展望未来，随着化工物流需求回暖，公司作为全球罐箱龙头有望充分受益。维持“增持”评级。
　　26Q1-Q3毛利率同比下降，整体费用管控优化
　　26Q1-Q3公司毛利率11.67%，同比-2.87pp，同比下滑主要系罐箱需求虽回升但处于景气修复初期、行业竞争仍较激烈所致。其中26Q3毛利率11.09%，同比-3.63pp、环比+0.02pp。26Q1-Q3公司期间费用率6.52%，同比-2.35pp。其中销售费用率0.55%，同比-0.36pp；管理费用率2.93%，同比-1.97pp；研发费用率3.25%，同比-0.64pp；财务费用率-0.22%，同比+0.62pp，主要系利息收入减少所致；公司期间费用率整体管控优化，主要系收入规模回升带动总体费用摊薄所致；其中26Q3期间费用率5.89%，同比-2.98pp、环比-0.89pp。26Q1-Q3净利率3.69%，同比-2.06pp。
　　化工物流需求回暖，在手订单同比+50.82%
　　随着国内化工产业带动化工物流需求恢复，化工物流服务商与罐箱租赁商业务需求有所增长，罐箱市场需求回暖。国家长期推动化学品专业化、集装箱化运输，打通沿海与内陆物流通道，罐箱作为液态货物多式联运载体有望受益。罐箱对安全性、环保性与全球认证要求较高，订单持续向头部集中。从订单角度看，26Q1-Q3公司新签订单23.43亿元，同比+45.29%；截至9月底在手订单12.95亿元，同比+50.82%，较6月底的15.70亿元有所回落，主要系前期订单履约交付所致。
　　披露前三季度利润分配预案，分红比例达74%
　　10月24日，公司披露2026年前三季度利润分配预案，拟以总股本6亿股为基数，每10股派发现金红利1.15元（含税），合计派发6,900万元，不送红股、不以资本公积金转增股本，将于董事会批准后2个月内实施。按26Q1-Q3归母净利0.93亿元测算，本次分红比例约74.47%，对应最新收盘价12.70元的股息率约0.91%。此次分红系在年度股东会授权框架下进一步提高分红频次，夯实投资者回报水平。
　　盈利预测与估值
　　考虑到26Q1-Q3毛利率同比下降2.87pp、归母净利同比下降6.94%，全年业绩修复节奏慢于此前预期，主要系罐箱行业竞争激烈，复苏初期价格受到一定压制，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至1.42/1.94/3.10亿元（前值2.63/3.83/5.14亿元，分别下调46%/49%/40%），对应BPS为7.68/7.83/8.18元。可比公司2027年iFind一致预期PB均值为1.4倍，考虑到公司26Q1-Q3新签及在手订单同比高增，医疗设备部件业务第二曲线逐步成型，我们给予公司2027年1.8倍PB估值，目标价14.09元（前值14.18元，对应26年1.8倍PB）。
　　风险提示：汇率波动风险，化工物流行业复苏不及预期，原材料价格波动