根据公司2026年三季报，2026年前三季度公司营收为35.26亿元，同比+24.99%；归母净利润为1.87亿元，同比+65.19%。其中3Q26单季营收为15.02亿元，同比+60.66%、环比增长36.92%；归母净利润为8,101.76万元，同比+179.34%、环比增长36.69%。海外大客户发货量提升，推动公司单季营收创历史新高。展望未来，我们继续看好公司泛IoT、端侧AI等领域发展机遇，维持“增持”评级。
　　毛利率同比提升单季净利率环比稳定
　　2026年前三季度公司综合毛利率为17.90%，同比+4.76pct；3Q26单季毛利率为17.48%，同比+4.81pct、环比下降1.33pct。根据公司三季报，公司通过价格传导及存储芯片库存优势对冲供应链成本波动，3Q26部分较低毛利产品出货量增加，阶段性拉低整体毛利率。前三季度净利率为5.30%，同比+1.29pct；3Q26单季净利率为5.39%，同比+2.29pct、环比下降0.01pct。费用方面，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.57%/1.73%/5.62%，分别同比-0.07/+0.07/+0.20pct；3Q26单季分别为1.50%/1.81%/5.41%，分别同比-0.35/+0.12/-0.72pct。前三季度财务费用为4,080.18万元，主要系汇率波动带来的汇兑损失增加。
　　海外市场持续拓展合资布局光通信
　　2026年前三季度公司海外营收为19.63亿元，同比+103.80%，营收占比达55.66%；3Q26海外营收为9.65亿元，环比增长69.60%。国内营收受单一大客户采购量减少影响有所下降，剔除该客户影响后，国内其他客户营收同比+44.36%，公司整体其他客户营收同比+72.39%。光通信业务方面，根据公司2026年9月5日及9月30日公告，公司与兆格创业、星沅光电共同设立的美格光芯（上海）技术有限公司已于9月28日成立，注册资本1.00亿元，公司认缴出资7000万元、持股70%。合资公司将结合星沅光电的高端磷化铟激光器芯片等技术，以及美格智能在通信模组与器件集成、SiP封装和供应链管理方面的积累，开展光器件、光引擎及相关模块、子系统的研发设计与封装制造，并整合DSP等核心资源，布局数据中心光通信模块。
　　盈利预测与估值
　　考虑到海外市场拓展带动公司收入增长，我们调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为2.49/2.66/2.88亿元（调整幅度+20.72%/+1.09%/-6.99%），对应EPS为0.82/0.88/0.95元。可比公司2027年iFinD一致预期PE均值为24.25x，考虑到公司端侧AI产品布局及海外市场拓展潜力，给公司2027年50xPE，给公司目标价43.96元，维持“增持”评级。
　　风险提示：物联网模组行业竞争加剧；客户开拓进展不及预期。