生猪：供需压力仍存，期现磨底延续
　　◆期现端：截至10月23日，全国现货价格9.39元/公斤，较上周跌0.36元/公斤；河南猪价9.57元/公斤，较上周跌0.45元/公斤；生猪2701合约收至9825元/吨，较上周跌665元/吨；01合约基差-255元/吨，较上周涨215元/吨。周度现货价格震荡下跌并跌破10元/公斤关口，供应端养殖户积极出栏，需求端二育零星补栏但终端消费缓慢回暖，整体偏弱，供强需弱下生猪现货价格继续承压。期货受弱现实压制，继续挤升水，盘面近弱远强，主力01基差走强。周末现货弱稳运行。
　　◆供应端：繁育性能提升抵消产能下滑，2026年9月能繁母猪存栏已降至正常保有量以下，对应2026年四季度到明年一季度前供给预计偏松，不过行业持续亏损和环保从严预期下，9月产能去化加速，10月12日行业会议继续约束头部企业产能，对应明年二季度后供应收紧。值得注意的是，前期生猪库存压力虽有所释放，但体重仍偏高，肥标价差高位回落、二育以滚动补栏为主，四季度旺季供应仍有增量。周度大猪及小猪出栏占比均小幅上升，出栏均重继续上涨且涨幅扩大，因气温转凉促使生猪增重加速，且出栏进度慢令企业加速卖猪，均推动生猪出栏均重继续上升。钢联10月、涌益10月重点省份企业日均计划出栏量环比分别下降2.36%、下降2.05%。截至10月20日，我的农产品规模企业出栏完成度61.96%，涌益规模企业出栏完成度62.94%，整体偏慢；涌益样本平均二育栏舍利用率37%，较上周不变；截至10月23日当周，肥标平均价差0.90元，较上周跌0.06元；截至10月22日，全国生猪周度出栏均重129.64公斤，较上周涨0.30公斤，其中集团猪场出栏均重125.76公斤，较上周涨0.21公斤，散户出栏均重148.30公斤，较上周涨0.58公斤；10月11-20日二次育肥销量占比为1.01%，较上期涨0.08%；截至10月23日，生猪仓单905手，较上周增加20手。
　　◆需求端：周度屠企开工率和屠宰量较上周小幅提升。节后需求阶段性回暖，且猪价下跌后屠企开工积极性提升，带动屠企开工率和屠宰量延续回升；但终端鲜肉消费无明显放量，屠企以销定宰，因此需求回暖受限。周度鲜销率小幅下跌，冻品库存缓慢去化。短期需求跟进有限，随着四季度末腌腊、元旦、春节备货，需求会季节性增加，但宏观弱复苏消费动力不足，叠加屠企利润不佳、冻品库存偏高位，需求回暖力度受限。截至10月23日，周度日均屠宰开工率较上周增加0.21%至30.36%；周度日均屠宰125634头，较上周增加869头；周度鲜销率为81.28%，较上周跌0.12%；屠宰加工利润-13.4元/头，较上周跌5.6元/头；截至10月22日冻品库容率24.94%，较上周跌0.18%。
　　◆成本端：周度仔猪价格下跌，二元能繁母猪价格下跌，自繁自养养殖亏损扩大、外购仔猪亏损小幅收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周不变。截至10月23日，全国7公斤断奶仔猪均价为98.33元/头，较上周跌1.19元/头；自繁自养养殖利润-252.96元/头，较上周跌36.75元/头，外购仔猪养殖利润-116.72元/头，较上周涨1.21元/头；截至10月22日当周，50公斤二元能繁母猪价格1275元/头，较上周跌9元；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.02元/公斤，较上周持平；截至10月16日当周，全国猪粮比较上周跌0.07至4.39，低于5:1，供需过剩背景下，政策轮储防大跌为主。
　　◆周度小结：养殖端虽有挺价，但规模企业出栏进度不快，10月下旬出栏压力仍大，且出栏体重偏高，而终端需求跟进有限，以及二次育肥谨慎，供强需弱压制下猪价继续承压磨底，关注体重变化与二育节奏。四季度后半段依靠腌腊、元旦、春节需求和母猪去化传导，供需预计边际改善，但6月末能繁母猪存栏仍略高于合理保有量，生产性能提升，对应明年一季度前基础供应充裕，叠加生猪体重和冻品库存偏高压制，价格预期温和抬升；年后季节性淡季猪价或再度承压。在行业持续亏损和环保从严预期下，三季度能繁母猪持续去化，官方9月能繁母猪存栏降至3602万头，为正常保有量3750万头的96%，进一步加强明年二季度后供给收缩预期。不过行业规模化提升和行情预期向好，后期产能去化力度仍需观察。
　　◆策略建议：弱现实和升水背景下，盘面已大幅走弱，旺季供需改善预期仍存，下方空间有限，但基础供应充裕，高度也受限，01、03反弹逢高偏空；05、07、09已大幅挤压升水，官方产能去化加速，远期价格低位有支撑，但高度仍受套保盘压制，关注5-7、5-9反套，回调逢低滚动多07、09合约。
　　◆风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策