核心观点
　　事件：公司发布2026年三季度报告。2026年1-9月实现营业收入74.09亿元（-2.07%），归母净利润4.82亿元（+750.28%），扣非净利润4.18亿元（+1,074.80%），经营活动现金流净额8.24亿元（-5.46%）。2026Q3实现营业收入26.35亿元（+0.23%），归母净利润2.50亿元（+438.03%），扣非净利润1.79亿元（+299.38%），经营性现金流5.65亿元（-4.93%）。
　　Q3业绩超预期，主业持续企稳回升。2026Q3公司利润增长超此前市场预期，除信用减值计提冲回（0.56亿元）、获得投资收益（0.83亿元）以外，主要是经营效率提升带动盈利持续改善。公司2026年前三季度新签客户1,237家，市场份额进一步提升，并通过搭建区域一体化运营体系、实施供应链集中化管理将本增效等方式，实现综合毛利率同比+1.35pct。分业务来看，1）诊断服务：2026Q1-3实现收入26.45亿元（+0.87%），其中26Q3增长提速（约9.8亿元，+8.4%），精准中心累计达到120家（收入+45%）。2）产品业务：2026Q1-3自有产品实现收入3.00亿元（+5.70%），渠道产品实现收入47.10亿元（-4.47%）。
　　AI及数据业务加速商业化，积极构筑中长期增长引擎。公司坚持“AI+大数据”战略，以技术创新构筑核心壁垒。当前公司旗下医策科技宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件已在全国200余家三级医院临床应用，累计发布报告近千万份，有望持续受益于AI辅助诊断纳入医保收费目录政策；公司自研“启迪索微”大模型赋能实验室多个场景，针对ANA检测打造专属AI判读智能体，覆盖25种核型识别，常见核型识别精度优异，判读效率提升33%。电泳AI判读覆盖6类检测项目，AI判定符合率超90%，人效提升10%；革兰氏染色AI判读人效提升50%；公司依托总量超22PB的多模态医检数据，积极探索数据要素商业化。上半年完成近10个高质量数据集的产权登记，并已在杭州数据交易所完成数据产品交易。
　　投资建议：公司作为国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，人工智能赋能全业务链条。随着收入结构不断完善、运营效率持续提高，公司核心业务有望企稳回升并实现长期稳健成长。考虑到2026年起公司表观业绩受到信用减值计提冲回的正面影响，并结合行业需求及外部经营环境持续修复，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至5.76/6.90/8.15亿元，同比分别+1,208.6%、+19.6%、+18.2%，EPS分别为0.92/1.10/1.30元，当前股价对应2026-2028年PE 23/19/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：降价幅度超预期的风险、检验需求及外包意愿释放不及预期的风险、行业竞争进一步加剧的风险、数智业务商业化进展不及预期的风险、数据要素商业化进展不及预期的风险。