事件：东方财富发布2026年三季报，前三季度营业总收入和归母净利润分别为155.60、119.07亿元，同比分别+34.3%、+30.9%，其中Q3营业总收入和归母净利润分别为50.54、38.43亿元，环比分别-7.7%、-11.2%，加权平均ROE同比+1.54pct至12.3%。
　　受三季度市场下行和交投热度回落拖累，业绩增速较上半年有所放缓。收入方面，前三季度公司营业收入、利息净收入、手续费及佣金净收入分别为34.16、33.59、87.84亿元，同比分别+34.3%、+39.7%、+32.3%，投资收益+公允价值变动损益同比+2.9%至20.25亿元；Q3单季来看，营业收入、利息净收入、手续费及佣金净收入环比分别-6.6%、-6.9%、-8.4%，市场景气度回落下主要业务收入环比全面下滑。成本开支延续增长，前三季度销售费用和管理费用同比分别+52.9%、+21.8%至3.99、23.17亿元，收入高增下管理费用率同比-1.53pct至14.9%，研发费用同比+8.5%至8.18亿元。
　　受益于上半年权益基金赚钱效应，代销业务以量补价延续增长态势。代销业务高增主要由上半年贡献，根据基金业协会数据，截至Q2末，天天基金权益、非货保有规模分别较年初+12.7%、+22.0%至4509、8835亿元，市占率分别较年初+0.53、+0.48pct至4.6%、3.7%，展现了市场上行周期中公司强大的平台优势和用户粘性。尽管三季度以来随着权益市场自高位回落，权益基金净值回撤伴随着客户申赎活跃度同步回落，截至8月末权益基金净值较年初-6.2%至9.13万亿元，但依托上半年保有规模扩张形成的存量支撑，代销业务展现出较强的收入韧性。
　　前三季度交投活跃驱动经纪和两融收入实现高增，Q3单季环比随市回落。前三季度A股日均成交额同比+55.9%至2.57万亿元，两融余额较年初+1.1%至2.6万亿元，推动公司手续费和利息收入高增；Q3尽管市场交易热度下滑，A股日均成交额环比-21.1%，但公司手续费及佣金净收入环比-8.4%，降幅明显小于市场，测算截至Q3末公司成交份额环比-0.01pct至4.16%，展现了公司零售客群较强的交易粘性。投资业务依托金融资产规模扩张和债市阶段性交易机会实现业绩增速转正，截至Q3末公司交易性金融资产、其他债权投资规模较年初分别+45.2%、+103.7%至1589.63、149.33亿元。
　　交投活跃带来业绩高增彰显了公司在客户流量和平台服务上的领先优势，看好公司依托平台流量转化和份额提升带来业绩确定性的延续。预计公司2026-2027年归母净利润分别为150.38、151.33亿元，同比分别+24.4%、+0.6%，对应10月23日收盘价的PE估值分别为19.5、19.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险