广电计量发布三季报：Q3实现营收10.32亿元（yoy+10.06%，qoq+6.12%），归母净利1.65亿元（yoy+16.84%，qoq+57.65%），归母净利符合华泰预测区间（1.5~1.9亿元）。2026年Q1-Q3实现营收27.18亿元（yoy+12.49%），归母净利2.87亿元（yoy+20.23%），扣非净利2.60亿元（yoy+19.70%）。公司利润增速持续跑赢收入增速，Q3毛利率同比显著抬升；三季度科创债融资落地，产能扩张资金充裕，2026-28年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
　　盈利增速跑赢收入，Q3毛利率显著抬升
　　前三季度公司营收+12.5%、归母净利+20.2%，延续2024年业绩拐点以来收入与利润率双升的趋势。Q3单季毛利率约50.6%（yoy+2.8pct），较26H1的43.6%大幅抬升，下半年旺季的规模效应显现；Q3公司期间费用率同比上升0.29pct至30.87%，其中销售/研发费用率为12.53%/11.65%，同比变动+0.34pct/+0.68pct。定增致股本扩大，Q3基本EPS 0.26元（yoy+4.0%），摊薄效应整体可控。公司集成电路新建产能爬坡、生命科学改善、数据科学高增的趋势延续，EHS业务仍在主动收缩中，业务结构持续优化。
　　减值多减不改盈利含金量，现金流保持稳健
　　前三季度公司信用+资产减值合计损失5,169万元（上年同期777万元），同比多减约4,392万元，其中Q3单季减值损失约2,863万元；在减值拖累明显加大的背景下，Q3归母净利仍实现16.8%的增长，经营性盈利改善的含金量更高。前三季度经营现金流净额3.03亿元（yoy+17.15%）；期末应收账款17.26亿元、合同资产6.30亿元（较年初+84%），收入规模增长叠加确认节奏影响，回款管理仍是重点跟踪项。
　　募投布局持续优化，后续投放有望驱动产能释放
　　公司公告将“航空装备（含低空）测试平台项目”调整为由广州（1亿元，侧重旋翼类机型）与无锡（2亿元，侧重固定翼配套）两地实施，产能布局与两地产业基础匹配；截至9月末，航空装备（含低空）测试平台、新一代人工智能芯片测试平台、卫星互联网质量保障平台、数据智能质量安全检验检测平台、西安计量检测实验室等募投项目合计累计投入2.44亿元（整体进度18.9%），主要项目尚处建设初期，后续投放有望驱动产能释放。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为4.90/5.64/6.49亿元（三年复合增速为15.20%），对应EPS为0.77/0.88/1.01元。可比公司2027年Wind一致预期PE均值为27倍，考虑公司在商业航天、低空经济、人工智能检测等未来产业的先发优势及数智化转型持续兑现，给予公司2027年29倍PE，目标价25.52元（前值26.95元，对应2026年35倍PE）。
　　风险提示：EHS业务调整期拉长、应收及合同资产减值超出预期、技改投放节奏过快带来折旧压力。