本报告导读：
　　26Q3业绩改善，储能开始贡献经营利润。
　　投资要点：
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为38.52/18.81/32.37亿元，EPS分别为-0.38/0.18/0.32元/股。参考可比公司，给予公司2027年25xPE，目标价为4.59元，维持“增持”评级。
　　26Q3业绩环比改善。公司发布2026年前三季度业绩预告，26年前三季度，归母净利润亏损29.76-35.76亿元，扣非净利润亏损38.11-44.11亿元。26Q3单季度，归母净利润-5到1亿元，扣非净利润10.5到-4.5亿元，亏损环比减少。公司TOPCon 3.0产线改造及产能爬坡工作有序推进，生产成本持续优化，高功率产品出货占比进一步提升。储能业务出货及收入确认规模有所增长，并开始贡献经营利润，受上述因素综合影响整体经营业绩得以改善。
　　发布TAC新技术产品。根据晶科能源公众号，10月17日至18日，晶科能源全球科技日技术大会在上海举行，目前晶科TAC电池效率突破28%，新一代高端户用旗舰飞虎5组件依托TAC技术平台，飞虎5组件功率可达510W、效率达25.52%，以超过95%的电池片覆盖率和统一纯黑美学融入建筑屋顶。公司预计未来两至三年，叠层电池也将进入量产阶段，效率有望突破33%。
　　储能业务构筑第二成长曲线。公司26年储能系统出货区域以海外为主，主要市场布局在欧洲和亚太区域。公司预计26年下半年，随着储能出货量增加，生产成本将有所改善，公司储能毛利率预期维持或小幅提升。27年公司将在工商业储能上进行更大的发力，以实现其在公司业务中占比的提升。
　　风险提示：竞争加剧；行业需求下滑；政策风险；产能不达预期；技术进步不及预期。