Q3扣非归母净利润49.2亿元，同比+45%/环比-15%。公司发布2026年三季报，前三季度营业收入470.9亿元，同比+32.5%；归母净利润和扣非归母净利润分别为143.2亿元/141.3亿元，同比分别+60.0%/+57.5%，其中Q3分别为45.9亿元/49.2亿元，同比分别+42.0%/+45.0%，环比分别-24.4%/-15.4%，Q3净利润环比回落主要系原料煤价格上涨、煤油价差收窄、非经常性损益下降。
　　Q3烯烃和焦炭销量平稳，原料煤采购价环比上涨。根据经营数据公告，公司前三季度烯烃（含EVA/LDPE）和焦炭销量分别为446万吨/517万吨，同比分别+18%/持平，其中Q3销量环比分别+1%/-1%。前三季度烯烃和焦炭售价分别为7212和1199元/吨，同比分别+10%/+19%，其中Q3环比分别-4%/+13%，前三季度气化原料煤和炼焦精煤采购单价分别+20%/+22%，其中Q3采购价格高于上半年均价。公司3季度毛利率为41.5%，处于较高水平，不过相比上半年的43.6%略有回落。
　　烯烃在建项目稳步推进，后期仍有增长空间，集团签署880亿元重大项目规划。公司近年烯烃产能大幅增长，内蒙项目投产后已增加至520万吨/年，产能规模为国内煤制烯烃行业第一位。公司烯烃项目还包括：（1）宁东四期50万吨烯烃项目：于25年4月开工建设，预计将于26年底建成投产；（2）新疆烯烃项目：目前已上报国家发改委审核，有望进一步增加烯烃产能；（3）内蒙古二期烯烃项目：目前同样处于报批阶段。此外，根据中国化工报，控股股东宝丰集团与吐鲁番市于10月12日举行880亿元重大项目投资签约仪式，公司远期仍有较大增长潜力。
　　盈利预测和投资建议。26年以来国际油价高位运行，公司成本优势进一步凸显，同时在建及规划项目稳步推进，看好公司稳健的盈利和现金流能力及中长期成长性。同时25年和26年上半年派息率分别为45%和31%，低估值、高股息优势明显。预计2026-28年归母净利润分别为181/183/191亿元，参考可比公司，给予公司26年12倍PE，对应合理价值29.61元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。中东地缘形势变化，原料及产品价格波动，产业政策变动等。