先导基电是国内稀散金属深加工与半导体装备平台型企业，主营业务涵盖铋材料、离子注入机、Micro-TEC热电制冷器件及科学仪器等多个方向，均有不错的竞争力。同时，依托集团布局SOFC隔膜板、连接体等核心部件，随着AIDC缺电推动SOFC商业化加速、AI算力拉动Micro-TEC温控需求，公司新老业务共振，成长潜力大。首次覆盖给予“增持”评级。
　　公司简介。先导基电成立于1991年，历经多次控股股东变更，2024年11月稀散金属行业龙头先导科技集团入主后更名为先导基电，并持续获得集团资产注入。公司主要承接集团铋金属深加工业务，依托于对上游材料的理解，通过并购、合资等形式垂直化布局下游多个应用领域，打造成集团稀散金属高端材料与半导体装备核心上市平台。
　　业绩分析。公司2025/2026H1营收18.52/11.47亿元，同比+218.5%/+64.1%，归母净利润-1.27/2.10亿元，扣非归母净利润-1.74/-1.12亿元。2025/2026H1扣非亏损主要受半导体设备前期研发费用投入及放量节奏影响；2026H1非经常性损益主要系前期投资的臻宝科技26H1 IPO带来公允价值变动收益。
　　业务多点布局。公司是铋材料全球头部企业，营收占比超8成，由子公司安徽万导承载，25年以来铋价格上涨，公司盈利同步改善；子公司凯世通是国内离子注入机头部企业，2025年收入3.48亿元，累计交付12英寸设备超55台、客户覆盖国内主流晶圆厂，先进制程Hyperion已交付头部客户验证；2026年公司增资20亿元控股先导微电子，切入化合物衬底、电子级高纯金属、前驱体及电子特气；同年，收购伍丰仪器（液相色谱）、控股本原纳米（AFM）补齐科学仪器版图。
　　新兴业务发展潜力大。集团SOFC业务很早就进入北美大客户供应链，先导基电26年9月设立元朔基电（持股65%）布局SOFC隔膜板、连接体等核心部件，后续有望与集团形成协同；此外，公司Micro-TEC产品已向光通信客户送样验证。
　　下游赛道共振，打开长期成长空间。2025年2月商务部将金属铋纳入两用物项出口管制实施许可证管理，叠加MLCC、Micro-TEC、固态电池等新兴需求放量，铋价从2024年低位约5万元/吨上行至当前14万元/吨以上高位运行；北美数据中心缺电进入兑现期，燃机交付瓶颈倒逼SOFC分布式电源方案商业化加速，头部企业订单爆发；AI算力驱动1.6T及以上光模块放量，激光器高精度温控需求持续增长，国产Micro-TEC替代日厂趋势明确。公司前瞻性布局核心部件，未来发展潜力大。
　　投资建议：我们看好公司铋业务稳健运行，半导体设备利润好转，SOFC、Micro-TEC等业务具备增长潜力，预计2026-2028年，公司归母净利润0.74、1.96、4.16亿元，对应PE为491.3、184.6、86.9，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期、下游市场开拓效果不佳、铋金属价格大幅波动、多业务管理风险、投资收益波动、关联交易风险、国际贸易政策风险等