一、上周回顾（2026/10/12-10/16）：涨幅居前的英国富时100（+3.13%），印度SENSEX30（+3.11%），德国DAX（+2.13%）；跌幅靠前的为韩国综合指数（-14.46%），日经225（-5.37%），纳斯达克指数（-4.48%）。港股三大指数下跌：恒生指数下跌0.1%，恒生科技指数下跌2.1%，恒生中国企业指数下跌0.2%；行业上，非必需性消费（+1.1%），金融业（+1.0%），公用事业（+0.8%）领涨；工业（-4.8%），原材料业（-4.6%），资讯科技业（-3.7%）领跌。
　　港股疲软，主要是美国通胀回升，巩固市场对未来利率higher for longer的预期，以及海外科技股调整，港股随之受到拖累。海外方面：（1）美国9月CPI同比上涨3.7%、环比上涨0.6%，均较前月加快，能源价格上涨强化通胀黏性担忧，市场对美联储进一步收紧政策的预期升温，对港股科技成长板块形成估值压力。（2）海外AI产业链调整向港股传导，市场对科技股估值及资本开支回报的担忧升温，半导体、光通信等板块承压。国内层面：（1）价格回升尚未转化为全面的需求与盈利改善。9月PPI同比上涨5.0%，主要受能源、原材料涨价推动，而核心CPI同比涨幅维持1.0%，反映终端需求修复仍较温和。此外，医药板块承压，主要受药明康德放量大跌拖累。
　　上周净流出66亿港元，较前期减少134亿港元。港股通成交额占全部港股成交占比37%，较前周39%有所下降。行业方面，净流入：金融业、非必需性消费、地产建筑业等；净流出：资讯科技业、医疗保健业、工业等。个股方面，净流入：友邦保险、智谱、百度集团-W；净流出：天数智芯、中芯国际、长飞光纤光缆。
　　上周内地投向中国香港市场（南向资金）的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至2272亿元，减少2亿元。其中港股通ETF净流入1亿元，QDIIETF净流出1亿元。港股宽基净流入0亿元。上周TMT净流出5亿元，消费净流入1亿元，医药净流入3亿元。
　　上周港股回购15亿港元，较前周减少2亿港元；上周IPO数额31亿港元，较前周增加6亿港元；解禁市值为54亿港元，较前周减少100亿港元。
　　二、展望：当前恒科点位基本又回到“924”附近，理论上会有资金空头回补，但当前位置基本面支撑不强，叠加海外风险反复扰动，恒科反弹力度或有限，对港股保持谨慎观察，若有反弹谨慎追高，关注结构性机会。
　　1、海外宏观风险很难一次性释放，美债收益率易上难下，会持久压制港股。美伊冲突反复，市场对长端美债定价始终保持谨慎，市场预计年内剩余时间至少加息一次。这些问题不断扰动市场节奏。港股反弹节奏和空间受到反复扰动。
　　2、内需改善仍需时间，消费暂无政策反转信号。尽管恒生科技指数近期优化编制方案，扩大成分股范围并纳入人工智能、先进硬件、机器人及自动化等科技主题，由于新增科技股权重影响有限，短期内很难扭转市场对其“消费标的”的定价惯性。
　　3、配置建议：整体偏防御，配置低波红利，结构性关注全球出海企业，从中长期视角关注AI中下游。
　　三、下周重点关注数据及事件
　　基本面方面：（1）10月19日，中国三季度经济数据；（2）10月20日，中国10月LPR报价；（3）10月23日，欧美10月PMI初值及美国10月密歇根大学消费者信心指数。
　　财报及事件方面：（1）10月20日，宁德时代第三季度财报；（2）10月22日，IBM、特斯拉、Meta财报；（3）10月22-23日，中国电信、中国联通、紫金矿业及中国神华第三季度业绩
　　风险提示：全球地缘政治冲突升级，油价超预期上涨加剧通胀压力；美国通胀预期升温，美联储货币政策超预期偏鹰；国内经济修复及重点企业业绩、指引不及预期；中美经贸摩擦升级。