投资逻辑：
　　煤价上涨强化成本支撑，月度电价修复与供需改善支撑长协电价回升
　　从现实数据来看，煤炭方面本周内贸煤现货价格上涨至1023元/吨，同比上涨291元/吨，节后突破千元大关后继续向上，通过评估产能、国内库存、国内需求、海外库存四个维度，预计煤价仍或保持高位运行。电价方面，10月广东、江苏月度交易电价分别升至0.457、0.395元/千瓦时，较年度长协高8.5、5.1分/千瓦时，环比分别上涨5.4、5分/千瓦时，历史来看年末月度电价与次年年度交易电价具有较强关联。从电价的后续展望来看，逻辑有三：（1）发电成本的有效传导带动长协电价向上，依次兑现煤价-现货电价-月度电价-年度长协的传导路径；（2）电力供需的边际改善带动长协电价向上，尤其是在气价上涨导致沿海气电出力的下降/需求改善带来的电力紧张；（3）长协签约比例的提升带动长协电价向上，来自售电公司购售电敞口的缩小、用户对长协电的需求提升、政策的引导（本周江苏、广东分别发布相关政策）。电价的改善将带动整体公用事业收入端走向通胀，盈利向上的趋势逐步确立，配置价值已经突出。
　　总书记考察乌兰察布绿色算力产业，算电融合产业趋势再获强化
　　10月16日，习近平总书记考察乌兰察布绿色算力产业，强调算电协同、算水协同及项目建设运营，算电融合的产业趋势再获强化。电力与算力在政府规划上具备一致性，在稳定供需和绿色价值上具备互利性，叠加绿电直连带来的经济性，产业融合具备持续推进的基础。看好国家算力枢纽节点所在省份的省属能源集团，以及具备水电、风光基地资源优势的全国性电力企业，通过供电、参股/控股算力设施建设运维，从能源底座向算力底座拓展，将资源优势转化为利润增量，推动算电融合从主题行情迈向产业趋势。年初至今，算电融合主题已催化电力板块两轮上涨，行情由3月区域个股的点状演绎，向5-6月中大型省属能源集团及全国性电力企业扩散，当前板块低配低估，基本面向好的趋势也较上两轮次更为确定，当前交易拥挤度再度低位，第三轮算电融合行情或有催化空间。
　　重视兼具高股息与业绩弹性的火电，以及息差收敛带来的水核估值修复机会
　　9月中旬我们提出红利资产配置有望从强调利润稳定增长的“利与红利”，逐步转向兼具高股息与业绩弹性的“红与红利”，电力基本全板块具备红利价值。从“红与红利”的角度来看，火电最为看好，核心来自电与煤关系的困境反转、来自电力供需的边际改善、来自资本开支24年见顶与自由现金流的转正，我们看到火电在今年底部盈利下A、H股火电股息率仍分别约4%、6%。从“利与红利”的角度来看，今年三四季度水文低基数下有望改善的雅砻江、明年受益于电价向上和装机投产的核电，利润向上的确定性均较强。从整体估值的角度来看，低利率环境与市场风偏变化均有望驱动红利资产实现估值抬升，当前长江电力股息率仍高于国债收益率接近200bp，息差势必回落，带动整体红利估值向上。
　　相关标的：先全国再区域、持续评估电价弹性
　　全国性公司以及电价上涨弹性较大的区域公司：国电电力、华能蒙电、宝新能源、广西能源、华润电力、华电国际、华能国际等。伴随年底电价逐步签订落地，部分区域高弹性地方火电。水电：川投能源、国投电力、长江电力等；核电：中国核电、中国广核。关注海外气价上涨带来的燃气机会：九丰能源等。
　　风险提示
　　煤价波动幅度超预期；绿电装机及消纳情况不及预期；电力体制改革政策出台不及预期。