携手广州国家实验室，切入广谱抗病毒创新药研发领域。2026年10月，公司与广州国家实验室签署《25-羟基胆固醇新药研发项目合作协议》，双方拟通过设立合资公司的方式，共同推进25-羟基胆固醇（25-HC）及其前药类广谱抗病毒药物的研发、注册、生产与商业化。合资公司预计由花园生物主导后续运营，持股比例不低于51%，双方将分阶段完成出资、知识产权归集及后续研发工作。广州国家实验室此前已产出新冠药物来瑞特韦、甲流药物昂拉地韦等创新药。
　　25-HC具备广谱抗病毒活性，调节宿主细胞膜胆固醇分布是其重要机制。体外实验显示，25-HC可通过激活酰基辅酶A-胆固醇酰基转移酶（ACAT），减少宿主细胞质膜中可利用的胆固醇，从而抑制病毒与细胞膜融合，25-HC对寨卡、登革热、埃博拉等40余种包膜病毒具有较好的抗病毒活性，同样对SARS-CoV、MERS-CoV等冠状病毒具有抑制活性。由于25-HC打击的是宿主细胞膜而非病毒本身，病毒不容易产生耐药。
　　25-HC制备工艺已有研发积累，VD3全产业链布局提供产业化基础。公司基本完成以胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等为核心的VD3全产业链布局，25-羟基胆固醇与公司现有25-羟基VD3生产线在氧化反应+胆固醇骨架修饰的核心环节高度相通，研发期可以用现有中试线打工艺，量产期可以共用部分精制纯化设备。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为13.69/16.06/18.99亿元，归母净利润分别为4.02/5.58/7.45亿元，PE分别为18.53/13.33/9.99倍。公司胆固醇应用范围持续拓宽，VD3、25羟基VD3需求有望持续增加，维持“增持”评级。
　　风险提示：维生素价格波动风险；商业化不及预期的风险；市场竞争加剧风险；新药研发失败及临床进展不及预期风险；合资公司设立及合作推进不及预期风险