冷轧不锈钢龙头规模与技术优势领先，拓展新材料领域打造新增长点。公司为国内冷轧不锈钢龙头，布局10大不锈钢生产基地，年产能超400万吨，市场份额领先；在海外新兴市场，公司已完成越南超50万吨产能布局，泰国、土耳其项目推进中，海外版图持续扩张且盈利能力优越。公司近年来收入规模稳步增长，2026H1盈利与经营现金流明显修复，经营趋势向好。公司在精密不锈钢冷轧加工环节具备强大技术支撑以及成本优势，深度绑定下游头部客户。依托精密冷轧优势，公司积极向高端新材料领域拓展，打造多维新增长点。
　　钛材：潜在高端钛合金龙头，卡位3C级高附加值产品利润空间丰厚。钛材兼具轻量、高强、耐腐蚀及优良质感，目前主要用于化工、航空航天，3C电子、杯具锅具等日用消费领域渗透率仍具较大提升空间。超薄、折叠产品趋势以及散热、3D打印工艺成熟有望推动钛材应用推广，iPhone Duo采用5级钛机身及3D打印铰链部件，后续其他主力机型亦有望采用钛合金方案，龙头示范效应有望带动行业整体应用浪潮。公司当前规划钛材产能10万吨/年，26H1末已建成3.5万吨，约占2025年全国钛材产量的17.5%。26H1钛材产/销量为1.1/0.8万吨，公司积极导入钛材在3C领域批量应用，高附加值领域有望打开丰厚利润空间。
　　金属复合材料：抢占高端生态位，VC散热材料已实现批量生产。金属复合材料综合性能优越，公司布局江苏镨赛13万吨金属复合材料（已投产2.5万吨）、浙江甬金精工10万吨精密金属新材料（包括超薄钛材及金属复合材料），26H1金属复合材料产量达1.4万吨。3C等高端领域产品价格与盈利能力显著高于普通材料，公司抢占产业链高端生态位，VC均热板专用金属复合材料箔材已实现批量生产，伴随终端散热需求增长，相关产品有望持续放量。
　　预镀镍电池外壳材料：产线逐步投运，客户验证持续推进。预镀镍钢带是电池壳体及连接件的重要材料，圆柱电池应用扩展有望带动预镀镍钢带需求增长。子公司浙江镨赛规划年产能22.5万吨，一期7.5万吨已投运，二期15万吨部分产线进入设备调试阶段。消费电池材料已实现销售，大圆柱动力电池外壳材料正推进送样验证，后续有望为公司提供新成长动能。
　　投资建议：伴随公司海外产能扩张及新材料项目步入收获期，我们预计公司26-28年归母净利润分别为7/9/12亿元，同比增长28%/28%/31%，EPS分别为1.9/2.5/3.2元/股，当前股价对应PE分别为13/10/8倍。对原有不锈钢与新材料业务进行分部估值测算28年目标市值约173亿（不锈钢6.8e*10X+3C新材料3e*25X+日用消费新材料2e*15X），较当前具备约90%提升空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、新业务拓展进度不及预期、海外经营风险、测算误差风险等。