锡：资金与基本面背离。宏观方面，科技叙事降温，叠加美国通胀压力上升，市场风险偏好回落；基本面方面，9月供需边际宽松，但10月冶炼厂检修带动供应收缩，企业库存持续去化，现货转为Back结构，低价刺激下游补库需求，供需阶段性偏紧。资金方面，昨日沪锡总持仓异常增加1.1万手，叠加价格急跌，显示空头力量增强，资金或主要交易2027年供需宽松及前期AI溢价回落预期。我们提示投资者关注空头资金风险，极端路径下，仍有价格杀跌风险。
　　黄金白银：受昨晚公布的总体及核心CPI数据均超过市场预期，并创下阶段性新高的影响，利率期货隐含的10月加息概率由约两成升至四成以上。但是按这一时点的定价，维持利率不变仍略占优势，受此影响，美元指数期货大涨创下阶段性新高，报价102.6，10年起期美债收益率也跳涨至前高5.3%附近，2年期跳涨至约4.95%，黄金白银受此利空影响，伦敦金跌破4100美元/盎司的支撑关口，白银叠加工业需求承压构成的基本面约束，以及自身波动本身更大的影响，跌幅更大，日内下跌超5%，价格已经来到了七月中旬的低点附近。策略方面，伦敦金持续逼近4000美元/盎司的整数关口，市场关注度的显著提升，容易带来价格波动的明显加快和放大，要密切关注该区域的价格反应与流动性变化，注意短期策略的风险控制，因此我们倾向于黄金的中短期的多头仓位稍作等待，关注本周五沃什即将在曼谷IMF会议上的发言，从而分析十月的FOMC利率决议是否还存在变数，也给市场消化当下比较显著的空头情绪时间。长期配置角度来看，我们认为黄金目前价格具有一定性价比，央行够金、美元信誉、AI叙事带来的社会生产力全面提高存疑、地缘问题持续紧张四大核心叙事还没有明显松动的基础上，我们仍然维持黄金长期看涨的大方向判断。白银这边，对此前推荐的卖出白银看跌期权的策略，鉴于银价已跌破58美元附近的观察区域，应结合执行价、剩余期限、仓位规模和保证金余量，及时复核风险，尤其关注继续下跌与隐含波动率上升的叠加影响，需要做好相关风险控制。若考虑新建白银空头仓位，鉴于日内跌幅已经较大，应警惕追空后的短线反弹风险，关注反弹后的承压表现。同时，观察黄金能否率先企稳甚至重新站稳4100美元/盎司；若黄金明显转强，应重新评估白银空头的风险收益比。