航运：油运方面，近期霍尔木兹海峡通过STS、暗航等方式出口的原油量已经恢复至战前的八成左右，延布港也已经恢复装船作业。地缘冲突导致VLCC供应链效率下降叠加旺季货盘增加，致使VLCC供需基本面紧张，运价持续创历史新高，其中大西洋航线由于VLCC运价也达到了极高水平，部分货盘开始通过拆分至中小船进行运输从而带动苏伊士船型运价也大幅上涨。目前来看，在旺季以及地缘冲突发展不确定性的背景下，VLCC运价短期或将维持在高位。最近一周，中东-中国VLCCTCE均值为137万美元/天，美湾-中国及西非-中国VLCCTCE均值分别为56万、74万美元/天。集运方面，近期美线得益于进入传统旺季叠加控舱、巴拿马限吃水、台风塞港三重供给收缩，运价表现强势，而欧线由于运力配置倾斜且红海复航进入实操阶段导致供给转松，同时需求又偏弱，致使运价表现较弱；中长期来看，考虑到红海航线复航冲击以及仍有较多运力供给交付，建议关注集运板块短期的结构性机会。
　　航空：美伊地缘冲突反复，最近一周布伦特原油价格达到100美元以上，由于消费疲软叠加高燃油附加费导致价格敏感型客流流失，民航国庆节期间整体表现为量平价升，民航日均客运量同比增长0.9%，国内经济舱含油票价同比增长9.5%。若剔除油价影响，我国航空供需格局其实一直处于改善通道中，自2019年以来，受制于飞机产能受限，我国航空供给的年化复合增速一直不到3%，低于长期需求增速，我国航空供需已经开始从弱平衡走向紧平衡。由于航空板块前期股价已经大幅下跌至历史底部，若未来国内消费回暖且油价大幅下跌，航空板块将具有较高赔率，从中期维度，现在可做逆向布局，以时间换空间。
　　快递：近期随着快递旺季临近，监管层加强了反内卷监管，产粮区恢复了锁盘且加强了底价托底，非产量区也陆续跟进旺季涨价举措，反内卷持续性仍然较强，四季度通达系盈利能力有望维持在高位。9月9日，顺丰与阿里巴巴正式宣布达成全面战略合作，根据合作规划，阿里将输出电商生态、云计算、人工智能等核心技术能力，顺丰依托自身智慧物流网络、全域供应链服务优势，聚焦电商履约、跨境物流、数智供应链、AI落地应用、组织数字化协同等核心领域，开展全方位深度探索；该战略合作有望在中高端电商件量、科技能力等方面给顺丰带来边际改善。投资建议方面，顺丰今年扣非归母净利有望实现稳健增长，确定性较高，2026年PE估值仅约14倍，向下风险低，具有左侧布局价值；反内卷托底政策有望持续全年，今年通达系利润均有望实现快速增长，公司股价及2026年PE估值均处于历史底部，胜率高，且龙头公司中长期仍有格局优化空间，通达系龙头收益风险比较优。
　　投资建议：建议配置业绩表现确定性高且估值处于相对底部的行业龙头企业，同时可配置具有抗跌属性的板块及标的。推荐中远海能、招商轮船、中通快递、圆通速递、顺丰控股、中国东航、南方航空。
　　风险提示：宏观经济不及预期，油价汇率剧烈波动，地缘政治冲突。